信用収縮（クレジット・クランチ）につきもの「リスク忌避」

週初めに180億ドル（1兆8千億円）を超えるキャッシュを保有していた（3月14日付ウォール・ストリート・ジャーナル）と見られる証券会社が週末には1株2ドル、総額約2億4千万ドルで買い取られてゆくという現実。この落差が、いまの金融環境の怖さを象徴する。この買収資金は元より、ベア・スターンズの在庫資産の投げ売りを防ぐ目的で最大300億ドルの資金をNY連銀が提供と、すべての面倒を私たちが見ます、、という処理。失われた10年末期の日銀のようになってきた。もっとも、流動性の低い資産に対する300億ドルの資金は「１回限り」ということらしいのだが、それで収まるのかどうか。これを、これだけ中銀が積極的にリスクを取らなければならない（深刻な）環境と見るか、ここまで（中銀が）乗り出したから先行きの安定が見えてくると受け取るか。グローバル化とネット連結化で巨大化した為替市場に、“（いまや）一介の”中央銀行が介入で立ち向かっても指先で弾かれるだけで失敗するだけ、という論点に立てば、FRBが乗り出したとて、面倒をみないといけない対象が続出する可能性もあるわけで、そうなればお手上げだろう。資産の投げ売りで起きる雪崩現象を止めたいからこそ、乗り出したというのがほんとうだろうけど。ベア・スターンズは全米5位ではあるが、サブプライム関連債券の組成者（オリジネーター）としては前面に出ていたという経緯がある。

大手の破たんはこうして防ぐことができたとして、個別のヘッジファンドは今やレバレッジ（借り入れなどで手持ち資金の数倍以上の取引をする）という事実だけで、「危ないところ」というレッテルを張られ、実質上「ヘッジ・ファンド」という“ビジネスモデル”は一時的にしろ制約を受けているわけだ。先行して急落していた穀物などを追うように原油やその他非鉄金属など商品市場も急落状態となったのは、こうしたリスク忌避の流れが及んだもので、ある部分で以前から金市場にも到来が予想されていることでもある。これまでのところ“その他”の商品に比べて値もちのいいのは、金ならではということ。昨日は「金価格、1000ドル台はバブルにあらず」というテーマで原稿を書かせてもらった。