米株過去最高値さらに更新、下げない金（再膨張のＦＲＢ資産）

ＮＹ金は休みモードの狭いレンジの取引が続いているが、１９日はレンジの上値を切り上げ、２週間ぶりの高値で１４８４．４０ドルで終了。２週間ぶりの高値であるとともに、この水準は１１月６日以来1カ月半ぶりの高値でもある。それだけＮＹ金のこう着状態が続いてきたことを意味するが、この間に米国株式市場が過去最高値の更新を続け、実際に１９日もダウ、ナスダック、Ｓ＆Ｐ５００の主要３指標ともに終値で高値を更新して取引を終了。リスクオン環境の中で、安全資産と目される金への関心は後退し売られるのがかつてのパターンではあるが、実質３カ月に及ぶ保合い（もちあい）の展開が続いている。

米国株式高騰の背景に７月以降３回にわたる米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の利下げがあるのは言うまでもない。この７月に景気拡大が過去最長の１１年目に入っている米国だが、にもかかわらず「予防的」と称しての連続利下げ。緩やかな景気拡大（つまり落ち着いたインフレの下での）金融緩和は、株式市場にとって非常に居心地のいい環境を生み出している。いわゆるゴルディロックス（適温経済）と表現されるもの。

連続利下げに加えＦＲＢによる大量の資金供給も株高を加速させている。９月下旬（９月１７日）ににわかに起きた米短期金融市場での資金不足問題とそれに対応したＦＲＢによる資金供給がそれ。米国債などを担保に金融機関やヘッジファンドなどが短期資金を融通し合う短期金融市場（レポ取引）で資金需要がひっ迫し、翌日物の金利（レート）が跳ね上がってＦＲＢを慌てさせたのがきっかけ。資金の出し手（貸出）と取り手（借入）のバランスが崩れた結果、本来であればＦＯＭＣが決めている政策金利（ＦＦレート、現在1.50～1.75％）近辺に落ち着くレートが10％に跳ね上がった。放置するとクレジットクランチ（信用収縮）につながりかねず、金融市場は大混乱必至の事態。ＦＲＢ傘下に１２行ある連邦準備銀行の筆頭銀行ＮＹ連銀が事態の収束に対応、連日の資金供給がここまで続いてきた。

ＦＲＢのデータを調べたところ、ピーク時に４兆５０００億ドル近くあった資産規模は、２０１７年秋以降の資金回収で今年の８月２８日時点では３兆７５９９億ドルまで減少していたが、直近
（１２月１８日）では４兆１３７０億ドルまで増加している。つまり９月以降ここまでの資金供給額は３７７１憶ドル（約４１兆円）にも上っている。ＦＲＢは２０１７年１０月以降約２年かけて約７０００憶ドル資産を減らした（資金回収）が、わずか３カ月でその半分以上を再放出していることを表す。ＦＲＢは償還１年未満のものを買い付けているゆえに量的緩和策に当たらないとしているが、資金の取り手にはヘッジファンドも含まれるゆえに怒涛の資金供給が株高を加速させているのは間違いなかろう。過ぎたるはなお及ばざるがごとし。いまや突出した株高がリスク要因として意識され始めている。金保有者は手放さずホールド状態にあり、それが価格のこう着状態（下げない金）の背景になっている。