Richard Luecke, Harvard Business Essentials: Finance for Managers, Harvard Business School Press:2002 邦訳として ハーバードビジネスエッセンシャルズ 荒田佳子訳『財務力』講談社, 2003（写真は港区立芝公園から東京タワーを望む 2020年3月9日）
資産と売掛債権 assets include accounts receivable : moneys owed to the company by customers and others
負債 liabilities: moneys owed to creditors
買掛債務 accounts payable
株主資本 owners' equity : shareholders' or stockholders' equity
株主資本は、自己資本とも呼ばれ、資産総額から負債総額を引いたものであるp.23
: retained earnings and contributed capital(capital received in exchange for shares)
流動資産 current asset : those that can be converted into cash within one year
固定資産 fixed asset : tougher to convert to cash
固定資産と減価償却 most fixed asset, except land, depreciate
有形資産 tangible asset also represent intangible asset such as brand name or excellent reputation
流動負債 current liabilities : claims must be paid within a year
運転資本 working capital= current assets - current liabilities
too little working capital unable to pay its bills or to take advantage of profitable opportunities
too much working capital reduces profitability since that capital has a carrying cost
運転資本が少なすぎると企業の財政状態は悪化し、支払いができなくなったり、利益の見込める機会を逃すことになりかねない。一方運転資本が多すぎると、持越費用がかかって収益性が低くなってしまう。運転資本は通常、利息付の借入金によって調達される。p.26
在庫問題
在庫 inventory is one component of working capital
inventory 1)fill customer order without delay 2)a buffer against potential stoppages and strikes
flip side 1)financing cost 2)deterioration, may become obsolete or less salable
デルの成功の秘密は、顧客から受注すると直ちに、その仕様書通りにパソコンを組み立てる超高速のサプライチェーンであった。・・・完成したデルのパソコンは、・・・組み立てラインから直接、配達待ちのトラックへと運ばれる p.27
some analysts estimate vale of finished goods melts away inventory approximately 2 percent per day
profit lesson is to minimize or eliminate inventories
financial leverage the use of borrowed money in acquiring an asset
財務レバレッジ
財務レバレッジとは、資産を得るために借入金を使うことである。・・・自己資本に対して負債の比率が高い場合、その企業は「レバレッジが高い」という p.27
highly leveraged company may have to pay more interest rate
investors in highly leveraged companies demand higher rate of return
market value vs historical value or historic cost
伝統的な財務諸表の限界
traditional balance sheet does not reflect the value of human capital, the work force know-how, intellectual property, brand equity, customer relationship...intangible assets
企業の経営状態を見極める際、従来の貸借対照表が人的資産の価値や潜在的利益を反映しているのかどうか疑問を抱く人は多い。p.28
Total Sales Revenue - Cost of Goods Sold = Gross Profit
Gross Profit - (Operating Expense + Depreciation Expense) = Earnings before Interest and Taxes or EBIT or Operating Earnings
Solvency is the ability to pay bills as they come due
profitability ratios
return on assets(ROA), return on equity(ROE) and earning per share(EPS)
ROA= net income / total assets
ROE= net income / shareholders' equity
operating margin= EBIT / net sales
profit margin or return on sales= net income / net sales
solvency ratios
solvency : unable to meet its financial obligations leads to bankruptcy or even to liquidation
current ratio = current assets / current liabilities
cash などのinflow が継続的にある企業は低くても大丈夫
生産サイクルが長い企業は大きい傾向
acid test ratio = quick assets / current liabilities
負債比率は、財務レバレッジの効果を明らかにしてくれるため、財務分析において広く使われている p.47
debt ratio = total debt / total assets
debt-to -equity-ratio = total liabilities / owners' equity
times interest earned ratio= earnings before interest an taxes / interest expense
accounting for inventory
棚卸資産回転率 回転率の低さは、棚卸資産に拘束される資本が多すぎることを示す場合もある。このような資本には諸費用がかかるし・・・在庫品の陳腐化を招きかねない p.45
average cots（平均法）, first-in, first out(FIFO先入先出法), and last-in, last-out (LIFO後入先出法・・・米国では許可されていて普及している)
depreciation 減価償却
減価償却の裏には、実際に資産が消耗した際に買い替えられるようにお金を蓄えておくという考えがある。p.31
noncash expense no money flows out of the company's pockets
in the case a natural resource called depletion
in the case intangible assets called amortized over
straight-line depreciation 定額減価償却法
declining balance depreciation 定率減価償却法
バランススコアカードについて（財務の数値以外が注目される契機になった）
従来の業績測定方法・・・これまでの活動実績を示すに過ぎない 利益を生み出す営業活動に視点を移す・・・長期的な最終業績の改善に向けた真の原動力となるのはどれか・p.51
バランススコアカード 財務数値（を）顧客満足、内部処理、企業の学び改善する能力といった将来の業績に直結する3つの業務数値によって補完。 p.51
顧客はどのように当社を見ているか。顧客の観点
優れた企業であえるために何をなすべきか。内部的観点
改善を続け価値を作り出していくことができるか。革新と学習の観点
株主に対してどのような配慮をすべきか。財務的観点
リースについて
leasing agreements 1) operating lease オペレーテイングリース 2)financial lease ファイナンスリース
years ago leases were a convenient source of off balance sheet financing
取得原価
start-up financing 創業時の資金調達 金融機関の役割
VC ベンチャーキャピタル
trade credit 企業間信用
commercial banks collateral 商業銀行 借り手の返済能力 返済の意思（借り手の人格 信頼できるか） 流動性のある担保資産の有無 銀行が創業時の企業の資金調達で果たす役割には限界がある。
起業家の業界についての知識・経験 事業計画の現実性・合理性 収益費用の予測の現実性・堅実性
financing growth
internal financing and external financing 外部金融 とくに株式市場に注目
IPO initial public offering そこで創業時の資金調達で証券市場が果す役割について議論されている。（この議論は従来の企業金融についてのライフサイクル仮説をいわば転倒させた形になっている。福光）
commercial paper, bonds, preferred stock
a life cycle view of financing
start up , growth, maturity（なぜ成熟が始まるか 競合他社の参入 需要が満たされる：市場の飽和 技術の転換：陳腐化 向上心・革新性の喪失 pp.96-97）
primary market
being offered for the first time difficult pricing
secondary market
stock exchanges and networks of over the counter securities dealers
取引所市場 店頭市場
普通株common stock features 1) voting rights 2) dividends 3) residual ownership
優先株preferred stock 1)pays a specified dividend
2)generally carry limited or no voting rights
bonds features fixed interest rates or straight bonds
zero-coupon bonds
convertible bonds holder can convert the bond into a specified number of common shares at a specified price
floating and adjustable rate notes
creditworthiness commercial rating companies
accounting return on investment or return on investment (ROI)
break-even analysis 損益分岐点分析
operating leverage =fixed costs / variable costs 業務レバレッジにはいろいろな計算式がある 業務レバレッジの意味を理解する 固定費用水準が高い企業は どのような困難があるのか？
その一つは 固定費用／変動費用 （あるいは 固定費用／総費用）
これらの数値は総費用内での固定費用の水準の高さを示す。
固定費高いと損益分岐点が高く、営業利益を出しにくい。製薬業界など:しかし損益分岐点超えると大きな利益が出ることを示す。
high: 損益分岐点売上高高くなる 例 薬品 IT企業
この数値も固定的経費（具体的には店舗であればその賃料、常勤の者の人件費など。工場であれば設備の減価償却費。）が高いほど高まる。業務レバレッジの数値が高いほど、固定費の水準が高く、売上のほとんどが固定費（金融費用考慮前）に消える状態にある。
ポイント：限界利益は固定費が含まれている 最低プラスであるべき数字
営業利益＝売上高ー（仕入れ原価＋販売管理費用)
ポイント：営業利益からは固定費の一部は控除されている。
ポイント：営業利益にはなお固定費に入る利払い（金融費用）が含まれている。
経常利益＝営業利益＋営業外損益
経営安全率＝経常利益/限界利益
valuation 企業価値評価について 基本的な評価手法と限界を理解する
1)asset based (intangible asset 企業競争力の評価に弱点) 資産ベースの評価
には無形資産が反映されていない。また簿価の場合は実際の市場価値を反映していない。など問題がある。
equity book value= asset - liabilities but book value is not always true market value
adjusted book value
liquidation value
replacement value
簿価による欠点を時価、清算価額、再取得価額などで評価をなおすことがある
2)earnings based valuation （比較可能な既知の数値を必要とする） 収益ベースの評価法。 この方法は比較対照となりうる企業がみつかるかに左右される p.191
earnings mulitiple 収益倍率法
EBIT EBIT倍率
EBITDA multiple EBTDA倍率
3)cash flow based or discounted cash flow method （そもそも将来のCFを確実に推計できるか）この手法は 将来志向だが、信頼性のある将来のキャッシュフローをだすことに（そもそも）困難がある p.191
present and future value
net present value
internal rate of return
hurdle rate
回収期間 payback period
EVA=税引き後利益ー（投下資本×資本コスト）
economic value added (EVA)=net operating income after tax less the cost of the capital
2019-04-03 更新(2017-04-04)
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