1/22(土)競走成績

1/22(土)
中山
6R 新馬
エトワールカフェ(INVOICE) 4着
フサイチデューク(心の叫び!!) 7着

京都
3R 未勝利
サンクスアロット(たなぴぃ) 1着
ホワイトペッパー(トゥッティー) 2着

4R 未勝利
ボールドサイレンス(絹の牙) 7着

6R 500万下
クロウキャニオン(B-MAX) 2着
フーバーダム(E充填120％) 7着

10R 若駒S
ディープインパクト(トゥッティー) 1着
インプレッション(TEMPEST) 3着
アドマイヤコング(B-MAX) 4着
ツルマルフェロー(E充填120％) 5着

小倉
2R 未勝利
バブルファンタジー(心の叫び!!) 10着

4R 未勝利
トウカイフラッグ(カチージャス) 8着

10R かささぎ賞
パノラマビューティ(心の叫び!!) 9着

入厩馬・放牧馬情報

・入厩
ピカレスクコート
レフォルマ

・放牧
インディゴワルツ(脚部不安)
サクセスビスケット
ハルクバニヤン

かわでん（０４年１１月２５日レポート）

●配電制御設備メーカー
　ビルおよび工場、産業施設、大型マンション向けの高低圧配電盤、自動制御盤、分電盤などの配電制御設備をカスタムメイドで製作している。
　同社製品は、国内の大型・中型オフィスビル、病院、学校、工場、大型マンション等に設置されており、これらの新築、リニューアル時に需要が発生する。このため、民間設備投資の動向に影響を受けやすい。配電制御設備業界は、標準的な型を製造する標準型市場と、納入先に合わせてカスタマイズして製造するカスタム型市場の二つに分かれている。同社はカスタム型市場に属しており、同社の認識では今のところ同社以外に株式を公開している企業はない。事業形態としては、部品・素材等の仕入に関しては商社またはメーカーから直接仕入れ、販売は電気設備工事会社、空調・衛生等設備工事会社に直接もしくは商社を通じて行っている。


●業界環境が厳しいなか、業績は順調
　04年3月期の売上高117億円、前期比12％増、経常利益8.9億円、同20％増。環境面では、民間設備投資は改善傾向にあるものの配電制御設備の需要は伸び悩んだ。しかし同社は、品質向上、納期厳守、アフターサービスでの差別化などを推進した結果、大型再開発案件、大型工場案件を計上し、売上高は順調に増加した。利益面では、受注・価格競争激化で売上高総利益率は26.1％、同2.1ポイント低下したが、販管費の抑制で売上高経常利益率は同0.5ポイント上昇し、7.6％となった。なお04年3月期末の税務上の繰越欠損金は57.2億円。課税所得が発生せず、繰延税金資産の計上も行っていないため、経常利益に対する当期利益の割合は高い水準となった。


●主なリスク要因（※）
・配電制御設備事業の特徴について：同社製品は、大型・中型オフィスビル、病院、工場等に設置される。大型マンションを除いて多くが非居住用施設であり、国内の民間非住宅建築投資の影響を受ける。新技術・新製品の開発・導入がなされることなく、従来の製品や技術が長く利用され、製品の性能面での差別化が難しいため価格競争に陥りやすい。一方、製品の納期が建築物の建築工程に組み込まれ、受注から製造までの間に顧客から仕様変更を要求されることが多い。コストダウンや仕様変更等への対応が十分にできない場合には、競争力を維持できず業績に影響を及ぼす可能性がある。

・特定取引先への依存度について：04年3月期の売上高のうち、10％を超える販売先は、きんでん15.9％、関電工14.3％、三菱商事14.2％。また原材料仕入高のうち、22.8％は三菱商事からの仕入れ。これら取引先との関係が悪化したなどの場合には、業績が悪影響を受ける可能性がある。三菱商事からの仕入れが多いのは、同社が三菱電機製品を最も多く使用しており、原則的に三菱商事経由で購入しているため。

・受注から売掛金回収までの期間が長期間にわたるリスク：受注から検収までの期間が、長い場合には24カ月を超えることもあり、また検収から売掛金回収までの期間も通常4～5ヶ月掛かる。この間、顧客が倒産したなどの場合、売掛金の回収が行えない可能性がある。

・SBI・LBO・ファンド1号並びにイー・リサーチ(株)との関係について：同社は00年9月に民事再生手続開始申立を行い、02年7月に手続きを終結した。この間、01年8月にSBI・LBO・ファンド1号、イー・リサーチに対して第三者割当増資を行った。SBI・LBO・ファンド1号は投資ファンドであり、同社株式はファンドの運用期間（08年4月30日まで。2年間延長可能）中に売却される。またイー・リサーチも投資を目的としているため、将来的には売却されることが予想される。

・生産拠点の一極集中について：同社は生産の大部分（04年3月期は約8割）を山形工場で行っており、同工場が自然災害等により被害を受けた場合、生産できないことにより業績に影響を受けるほか、工場修復または代替のための巨額の費用発生のリスクがある。

（※）目論見書記載の「事業等のリスク」などから主なリスク要因を抽出


●会社沿革
・1926（大正15）年3月に東京都目黒区で川電気商会を創業。40年6月に川電気(株)設立

・45年6月に戦時疎開により工場を山形県南陽市に移転新築。同年10月に同市に本社移転

・62年11月に東証2部上場

・00年9月に民事再生手続開始を申立。同年12月に上場廃止

・02年7月に再生債権の弁済を行い民事再生手続が終結

・04年8月にブランド名「KAWADEN」と商号統一を図るため「(株)かわでん」に商号変更

【引受証券会社、登録申請会社概要掲載順位上位7社】
大和証券エスエムビーシー、イー・トレード証券、ワールド日栄フロンティア証券、エース証券、新光証券、SMBCフレンド証券、三菱証券

【監査人】トーマツ

【大株主、株数、％、初回目論見書掲載順位上位5位】
SBI・LBOファンド1号（13090、32.73）、イー・リサーチ(株)（6480、16.20）、かわでん従業員持株会（2100、5.25）、富士化学塗料(株)（2000、5.00）、関電工（1000、2.50）、きんでん（1000、2.50）、三菱商事（1000、2.50）

【公開価格】19万円

・年初来高安(円)
株価日付が1月1日から3月最終営業日前日までの間は昨年来高安

高値 198000
安値 148000

・単独PER
(05/03期予想ベース)
業績予想:CON(※)

7.67倍

・単独PBR
(04/03期実績ベース)

1.18倍

・ROE
(04/03期実績)

12.55 %

・配当
　上:一株年間配当
　下:利回り (配当÷株価)
(05/03期予想ベース)
配当予想:会社(※)

4000.00円
2.26 %

今日の後先

1/22(土)
京都4R 3歳未勝利
○ N(アラタマサモンズ1着)
× 絹の牙(ボールドサイレンス7着)

☆通算成績
N38勝、絹の牙27勝

☆清算状況
絹の牙がNに牛丼(半熟玉子付)5回奢る。

後先云々よりレース内容が…