先端的ファイナンスに気をつけろ！

珍しく朝の時間帯に更新させて頂きます。

12日夜は、20年来の旧知の仲で、かつ上場ベンチャー企業でCFOも務めたY氏らとの
飲み会がありました。
Y氏は思うところあって先日そのベンチャーを退社。
ハンズオン型の株式公開支援会社を立ち上げ、新たな一歩を踏み出したところです。

会うたびに思うのは、熾烈なビジネス環境の中で精悍さを増していくY氏に対し、
ぬるま湯にどっぷり浸かり緩み切っている自分の情けなさ。
ともあれ、実務能力に長け　人望も厚いY氏のことですので、
私がどうこう心配するよりも前に、諸事うまく行くことと思います。
吉報を待っております。（そしてこのブログにもツッコミを入れて下さい。）



さて本日のネタですが、
13日の日経投資・財務面に「試練の新興株市場」というテーマで
「先端的資金調達のツケ」ということで特集記事がありました。

この手の記事はファイナンスの（悪しき）事例研究として一定の情報価値があると
思いまして、（自分のために）簡単にまとめておきます。
その後、ごく簡単なコメント。

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＜市場で注目された主な資金調達＞

　　（企業名＝手法＝特徴の順に記載）

◆スカイマーク＝ＭＳワラント＝会社側が要請した場合だけ権利行使できる条項付き
◆オープンループ＝ＭＳワラント=会社側の通知を前提に行使価格の修正可能
　　　（大株主の投資会社クオンツが新株予約権の発行差し止めの仮処分申請）
◆ＴＴＧ＝ＭＳワラント＋ＭＳＣＢ＝これら2種の証券を連続発行
◆バーテックス＝ＭＳＣＢ＝約1週間で全株を株式に転換
◆サンライズテクノロジー＝第三者割当増資＝1円で新株発行
◆ＮＦＫホールディングス＝予約権
　＝時価を大幅に下回る予約権を乱発したうえ、引受けたファンドは半年で予約権実行。
　　おまけに、調達資金を投資事業組合に出資するも不良債権化

◆ノア＝増資と予約権＝新株とＭＳワラントを連続発行
◆モック＝増資と予約権とＣＢ＝3種の証券を組み合わせて発行
◆クインランド＝ＣＢと予約権＝利率ゼロのＣＢとＭＳワラントを組み合わせて発行
　　（上記3社は、米ヘッジファンドのＤＫＲオアシスの投資先。
　　　運用総額4,500億円の約6割が日本向けとのこと。）

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（簡単なコメント）

①言わずもがなですが、こんな会社に投資してはいけません。
（拙稿「「投資してはいけない会社」に思う」参照
http://blog.goo.ne.jp/dancing-ufo/e/a135199ca914053044c15cea6bfff97c）
　株主との利益相反を平気でおこなう企業。
　安易なMSCB（転換価格修正条項付新株予約権付社債）の発行や
　必要以上の過剰ファイナンスをする会社、ってことですからね。



②この日経記事の中で注目したのは、日米の株主利益保護に関する法規制の差です。
　日本では大規模な増資も取締役会決議で承認されるケースが多い。
　しかしニューヨーク証券取引所やナスダックは、
　発行済２０％を超す新株発行は株主総会の承認を求めている、とのこと。

　へぇー、知らなかった。これは結構大きな違いですね。
　東証などもそういうルールを適用していたら、こんなに市場は荒れなかったのに・・・。


③こういう先端的ファイナンスに手を出さざるを得ない、ってことは、
　つまるところ財務内容に大きな問題を抱えている、ってこと。

　損益計算書よりも、むしろ貸借対照表をしっかり見て
　「資本の質」、たとえば繰延税金資産や「のれん」で嵩上げされていないか？
　などをチェックして兆候を掴んで欲しいものです。