株式公開の必要性 －佐山展生氏論文からの雑感－

先日、佐山先生のお話をしたところに、今日(8/31)の日経新聞「経済教室」で氏の論文が掲載された。
氏がアドバイザーとして関与した「ワールドの非公開化」作業も少し落ち着いたのでしょうか、成果をＰＲするには絶妙なタイミングだと思いました。


中身は、これまで氏が一貫して主張していること。たとえば
　
　・敵対的買収とは、単に現在の経営陣が反対する買収。
　・企業価値＝株式価値＋有利子負債。
有利子負債を増やせば、企業価値は高まる。
　　しかしそれでは実感わかない。Ｍ＆Ａの世界でいう企業価値は、株式価値と考　　えるべき。
　・株式公開後、信用力もつき資金も十分あり市場から資金調達する必要のなくな　　った企業にとって、株式を上場しつづけることの意味は薄い。
　・ＭＢＯ型の非公開成立の主要件
　　　　①経営陣の質の高さ、②事業の安定性と成長力、③財務体質の健全性、
　　　　④出資者・融資団のスキームに対する理解、
　　　　⑤従業員のサポート
　　　　⑥妥当な株価と買収プレミアム
　・村上ファンドなどが行った、割安株投資後に増配を引き出すやり方は、実際に　　は巨額な配当分だけ企業価値が毀損しているだけ。
　・「善なる敵対的買収」がでて来れば日本はさらに活性化する。

株式アナリストの経験から申しますと、
財務内容は抜群だが成長余力が少なくなってきた会社というのは
結構ありました。

一定程度の時価総額、たとえば500億円以上のような機関投資家が保有しやすい、流動性のある会社に限って、そういうケースが多いです。

当然、投資家は次の成長戦略を経営陣に求めます。
昨今の流れから言えば、「M＆Ａでどんどん拡大する」といえば
ウケは良いのでしょう。

しかし、
こういう選択肢もあるんだよ、と佐山氏が実践したＭＢＯ。
今後、真剣に検討するところがでてくると思います。

次の中間決算では、オーナー色が強く、財務内容が抜群な会社の決算説明会では
おそらく「ＭＢＯ」に関する質問も増えてくるでしょう。
「上場は続けるのですか？だとしたら、何のために？」と。