グッドウィルがクリスタルを精査せずに買った理由に思う

いつもご覧下さり誠に有難うございます。

しかし、それにしても何ですかねぇ？
身内によるバラバラ殺人＆死体遺棄事件が立て続けに起きるってのは、
ちょっと尋常ではないですよね。
おまけに不二家の問題・・・・。
いろんな意味で不快指数が高い年明けです。



で、まずは不二家事件。
不二家が何故、事実の公表を遅らせたのか？。
邪推の域を出ませんが、その理由の１つは、おそらくクリスマスケーキ商戦への
悪影響を避けたかったのしょうね。
年初に発表してそれなりの対策を講じて、世間様にお詫びしておけば、
時の経過とともにマイナスイメージも薄れ、
今年のクリスマス商戦へのダメージを最小限にできる、
とでも考えたのでしょうか。


まっ、その発想は、
往時の日本レコード大賞を狙う歌手のように、
その年の年初に勝負曲を出して早々に大衆の記憶から忘れられるのではなくて、
ヒットの余韻が年末まで残るようなところで勝負曲を出すことと、
なんとなく似ているような気がします。
（例えが悪いですが）



それはさておき、本題へ。
週刊東洋経済07.1.13号ｐ．５８に、
折口雅博グドウィル会長のインタビュー記事がありまして、
ここからご紹介。
あのクリスタルを精査せずに買った理由を
次のように説明しております。

以下、要約といいましょうか意訳。
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・折口会長ですらクリスタルのオーナーであった林氏と面会したことがなく、
　内容もわからない。このためクリスタル買収はもの凄くやりずらかった。

・しかし、信頼するものが２つあったことから、デューデリを行わずして
　買収に踏み切った。
　１つが「連結納税書」
　未上場会社であれば通常は節税に走り、２００億円近い税金など
　払うはずがないのだが、この会社はそれだけの税金を支払っている。
　未上場ゆえ利益を粉飾する動機もないことなどを踏まえれば、
　連結納税書は信用できると。

　もう１つが「優秀な経営」をしていること。
　優秀な経営をしていないと、こんなに大きくはならないと思うから。
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（簡単なコメント）

①「連結納税書」っていう言葉は一般的に使われているんですかねぇ？
　で、仮にそれなりの収益力があることは認めても、まぁ、いいとしましょう。
　でもバランスシートのチェックをしないってのは、いかがなものか、
　とは思いますけどね。

②２番目の理由は、ちょっと稚拙な表現のような・・・・。
　幹部を巧みに競争させそれを成長のドライバーとしていたかに
　見える林氏の経営手法。
　グッドウィルがこれをどう承継できるか。（疑問がありますけど）
　あと気を付けたいのが、クリスタル支援でマンパワーが割かれ、
　グッドウィルのマネジメントが手薄になること、ってところですかね。
　　

③最後はテクニカルなツッコミを。
　折口会長は、同記事の中で
　「サービス業の平均ＰＥＲが２７倍であることを持ち出し、
　　仮に２５倍で純利益２１０億円なら時価総額は約５，０００億円。
　　それを１，３００億円で買った。
　　利益は半分になっても時価総額は買収額のまだ倍ある。
　　これはノーリスク。」
　とも仰っておりますが、これはちょっとおかしい。

　時価５，０００億円と取得価額１，３００億円とを比較する前に、
　グッドウィルの持分６７％を乗じなくてはいけない。

　となると、５，０００×６７％＝３，３５０億円
　時価３，３５０億円と取得価額１，３００億円の関係になる。

　仮に利益が半分になると、
　時価１６７５億円と取得価額１，３００億円

　しかも平均ＰＥＲも常に２５倍とも限らない。
　全体相場の振れなどにも影響されるし、
　仮に利益半減ともなれば市場の期待も低下するため
　例えばＰＥＲ２０倍まで下がるってこともありうる。

　その時は
　時価１，３４０億円と取得価額１，３００億円
　これでは大差ない。
　私はとてもノーリスクだとは言えませんけどね。
　っていうか、
　そもそもPER評価を最優先することが妥当なのでしょうかねぇ？


以上、門外漢の素人による戯言として聞き流してください。