ライブドアを偲ぶ⑤ －♪解体、買いたい、解体、買いたい、ライブドアグループ－

いつもご覧下さり、誠に有難うございます。


思いっ切りスベったタイトルで恐縮です（確信犯です）。


本日の報道を見ておりますと、
やはりライブドアは粉飾摘発→上場廃止→経営陣逮捕
（順序は多少変わるのでしょうけど）の憂き目に合うんでしょうか。


となると、投資家さんにとっては、すぐに売れないことを前提にしますと、
最大の関心事は「下値の目処はいくらか？」ではないでしょうか。


でもそんなこと、私に分かる訳、ありません。
ただ後ほど申し上げるように、それなりに資産を持っておりますので、
万が一上場廃止になっても、直ちに倒産する可能性は少ないと思われます。
今のところは。


世の中的には「紙切れになる」という見方が大勢になっていますが、
本当に数字で詰めて議論されているのでしょうか？


そこで、今回は極めてラフな計算ですが、
独断と偏見で「ライブドア株の下値目処」、
すなわち上場廃止になってもこの位の株価なら仕方ないか！
という水準を試算してみました。


信用リスクの面から見る必要もありますので、
単体で見なくてはいけないのでしょうね。


０５／９期の有価証券報告書でざっと試算してみました。


総資産 1,831億円
負債　　　 37億円
株主資本1,794億円　→これがスタート台。ほぼ総資産と同額。


資産の方に目を転じますと、主だったところは次の科目。

現預金　　　　　　456億円　①
関係会社株式　　　501億円　②
関係会社長期貸付金373億円　③
短期貸付金　　　　277億円　④
未収入金　　　　　126億円　⑤（←フジテレビから回収できるもの）
これだけで1,733億円。
他は回収不能と見ましょう。

このうち、①と⑤は全額回収できるとして582億円。⑥

続いて貸付金③と④で６５０億円ですが、
ほとんどグループ会社向け。

今後営業面で大きなダメージを受ける可能性が高いので、
保守的に、全額、固定化営業債権としましょう。
回収可能額を全体の2割としますと、１３０億円。⑦


問題は、関係会社株式５０１億円。
ここが今後ポイントになるでしょう。


グループ会社は「解体」されて、
投資ファンドなどにバラ売りされてしまう可能性があるため、
あえて副題に入れたのです。

そして投資ファンドなどが
この関係会社株式を巡って争奪戦も有るかもしれないので
副題に「買いたい」とも書きました。


501億円のうち、のれん１９９億円（連結調整勘定）がありますので、
のれんは回収不能としますと302億円。

この中には一応キチットした事業をしている先もあるので
ざっくり５割回収可能としましょうか（非常にいい加減です）。

となると、151億円。⑨

⑥＋⑦＋⑨＝８６３億円となります。

発行済株数1,049,154,846株
で割りますと、

１株８２．２円が下値の目安。
これが極めてラフな計算の結果です。

（非上場になると３割ディスカウント、
　一方で事業再生会社が経営権取得するとなるとプレミアム３割程度
　両者の影響は、相殺してゼロと見ました）


もちろん、今回の試算は、
粉飾の疑いがある決算書から算出しており、
膨大な隠れ負債などが見つかる可能性なども
あります。
また本業の赤字垂れ流しも続くでしょうから
もっと下ブレする可能性があります。
時間軸が伸びれば伸びるほど、価値は下がるでしょう。


皆さんは自己責任で投資判断してくださいね。
（私は一切責任を負いませんので。）