９月米雇用統計の強さが米金利上昇を生み、７日の東京市場ではドル高・円安と日本株高が進行した。東京市場参加者の中には１１月の米連邦公開市場委員会（ＦＯМＣ）での利下げ幅が２５ベーシスポイント（ｂｐ）になる可能性が高まったという点に関心を持つ向きが多いが、今後のドル／円の行方を左右するのは２０２５年末のフェデラルファンドレート（ＦＦ金利）の市場予想の行方だろう。
市場が米経済のソフトランディングやノーランディングを織り込み、２５年末のＦＦ金利予想が足元の３．００％－３．２５％から３．２５％－３．５０％に切り上がるなら、米長期金利の上昇を伴ってドル／円も１５０円台に乗せるのではないか。１０日に発表される９月の米消費者物価指数（ＣＰＩ）が強ければ、米経済のインフレ再燃への懸念が生じやすくなり、一段と円安圧力が増す可能性にも目配りが必要になると予想する。
＜強かった米雇用統計、予想通りに円安・日本株高に＞
４日に発表された９月米雇用統計は、非農業部門雇用者数が市場予想のプラス１５万人を大幅に上回るプラス２５万４０００人となり、失業率も市場予想の４．２％を下回る４．１％に低下した。
この強い指標を受けて４日のＮＹ市場で、１０年米国債利回りは１３．７ｂｐ上昇の３．９８１％で取引を終え、ドル／円は一時、１４９．０２円までドル高・円安が進んだ。
７日の東京市場ではいったん１４９．１３円まで円安が進んだが、ブルームバーグが三村淳財務官のコメントとして「為替市場の動向は緊張感を持って注視していく」と述べたと伝えると、その後は１４８円半ばでの取引で推移。日経平均株価は円安を好感して3日続伸し、前週末比６９７円１２銭（１．８０％）高の３万９３３２円７４銭で取引を終えた。
＜サマーズ・エラリアン両氏、インフレ再燃に警戒感＞
強い米雇用統計とその後の円安進展は、４日の当欄で指摘した通りだったが、強い米雇用統計のデータに対し、米欧の専門家の一部はインフレ再燃への懸念を強めて身構えるコメントを出している。
サマーズ元米財務長官は、Ｘ（旧ツイッター）に「今になって思い返せば、９月の５０ｂｐの利下げは間違いだったといえる」と投稿した。
また、英ケンブリッジ大学クイーンズカレッジ学長のモハメド・エラリアン氏は、４日のブルームバーグテレビジョンとのインタビューで、米雇用統計について「インフレは死んでいない」ことを気づかせたと発言。「ＦＯＭＣは雇用の最大化のみに関心を持つべきだという話をもうやめた方が良い」と語った。
＜切り上がる２５年末のＦＦ金利予想、一段上昇ならドル１５０円台も＞
米経済の失速懸念の台頭から米長期金利低下―ドル安・円高―日本株安と連鎖した８月上旬の動きとはまるで逆方向の米経済のソフトランディング期待の上昇―米長期金利上昇―ドル高・円安―日本株高の流れが足元ではっきりとしてきている。
市場が織り込んでいるＦF金利の予想も、２０２５年末に関して２．７５％－３．００％付近まで低下していた時期があったものの、足元では３．００％－３．２５％付近まで上昇してきた。これが１４８円台から１４９円台前半まで円安が進んだ大きな要因と言える。
もし、この先の米経済指標が強めに出て、２５年末のＦF金利の予想が３．２５％－３．５０％付近まで上昇するようなら、ドル／円は１５０円台に乗せる可能性が大幅に高まるだろう。
＜９月米ＣＰＩ、強めなら円安加速通じて日銀の利上げパスに影響＞
ここで問題になるのが、９月米ＣＰＩの動向だ。市場は前月比プラス０．１％、前年同月比プラス２．３％と緩やかな上昇を予想しているが、仮に強めの結果が出れば、ノーランディングから「インフレ再燃」を警戒する声が出てくることも予想される。このケースでは、米長期金利の大幅上昇を伴ってドル高・円安の流れが加速することになる。
ドル／円が１５０円台で定着するようなら、利上げの検討には「時間的な余裕がある」との見解を示してきた日銀のスタンスにも影響が出てくるだろう。
