ＣＤＳ誕生物語

今週号のニューズウィークの「」という記事にＪＰモルガンがＣＤＳという怪物を生み出した時のエピソードが紹介されています。マンハッタン計画で生み出されした原子爆弾にもフランケンシュタインにもそして自動小銃ＡＫ４７にも喩えられています。

「９４年にＪＰモルガンのバンカーたちがフロリダのボカラトン・リゾート＆クラブで過ごした週末はウォール街の伝説となっている。彼らはピンク色の壁のスペイン風リゾートで週末の大半を会議室に引きこもり、銀行業の歴史と同じだけ古い問題の解決に取り組んだ。誰かにお金を貸したとき、それが返ってこないリスクをいかに軽減するか、というものだ。

当時、ＪＰモルガンの資産は企業向けや外国政府向けの数百億ドルの貸し出しで膨張していた。問題は、連邦法の定めで、それらの融資の貸し倒れリスクにそなえる準備金として巨額の自己資金をつまなければならないことだ。利益を生まない金である。

バンカーたちが思いついたのは、ある種の保険商品だ。貸し倒れた場合の元利金の支払いを第三者に保証してもらい、代わりに銀行は保険料を払う。そうすれば、ＪＰモルガンはリスクをバランスシートから切り離し、準備金を取り崩して商売に回すことができる。

この仕組みが『クレジット・デフォルト・スワップ（ＣＤＳ）』で、デリバティブ（金融派生商品）の一種だ。ＣＤＳのアイデア自体はその２、３年前からあったが、大きな取引をしたのはＪＰモルガンが最初だった。同社は90年代半ばに『スワップデスク』を設置、ＣＤＳの市場をつくるためにマサチューセッツ工科大学から若い数学者や科学者を雇い入れた。

数年後には、安定的な収益を確保しながらリスクを回避する手段として、ＣＤＳは最もホットな金融商品となった。『マンハッタン計画にかかわった人たちの話を聞いたことがあるが』と当時ＪＰモルガンの専務取締役をしていたマーク・ブリッケルは言う。『あのときボカラトンに集まったわれわれにも、大変なものの創造に立ち会っているという実感があった。』…今日、経済がよろめきウォール街が廃墟と化したねは、彼らが14年前に解き放った怪物に大きな責任がある。

アメリカ最大の保険会社ＡＩＧは投資銀行や保険会社などに対して保証していた140億ドルにのぼるＣＤＳの支払いに行き詰まり、納税者の金で救済された。この一年の金融システム危機の原因の多くは元をたどればＣＤＳに行き着く。その市場は62兆円に達した。ニューヨーク証券取引所に上場する全株式の時価総額の４倍近い額だ。」

どうですか？モンスター誕生の次第です。

ＩＭＦ報告書「過去の金融危機に類似」

２日国際通貨基金（ＩＭＦ）が過去３０年間の金融危機について分析した報告書を発表したというニュースがありました。

今回の金融危機の分析が気になるところですだが、その前にどのような報告書なのかみておきましょう。どうも今開催されているＩＭＦ年次総会に向けての報告書のようです。

過去３０年間に主要１７ヶ国で発生した１３０の金融危機の事例を調べ、国内総生産（ＧＤＰ）への影響をまとめてあるらしいのです。さすがにすごい調査力ですね。

それによりますと

金融危機の後に景気が減速、もしくは後退局面に入った事例は約半数にとどまるといいますう。必ずしも実体経済に影響しないようなのです。

ただ混乱が銀行部門を中心としたものであった場合は景気の後退を招くことが多く、今回のアメリカの金融危機はこのケースです。

実際に債務の回収や貸ししぶりということは容易に想像できますし、ＣＤＳのような錬金術ともいうべき手法が破綻してしまうと実体経済は総崩れになりかねません。

その影響はファクターが多すぎて算出不可能であるはずです。