◎◎ 日銀ＥＴＦ：含み益10兆に拡大、保有総額ＧＰＩＦ抜く－遠のく出口
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11月末含み益は11カ月ぶりに過去最高更新、約10兆円に膨らむ
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株価急落時の大量購入が貢献、無尽蔵の資金の強み－ニッセイ基礎研
□□△△ 日本銀行が保有する上場投資信託（ＥＴＦ）の時価評価が、株高の恩恵で急増している。含み益は11月に前月比２倍に膨らみ、過去最高を更新したとみられる。保有総額は日本最大株主の年金積立金管理運用独立行政法人（ＧＰＩＦ）を上回ったもよう。
¤¤¤⇨ ニッセイ基礎研究所の試算によると、日銀が保有するＥＴＦの時価は11月末時点で推定45兆603億円で、取得価格との差である含み益は同９兆8567億円。日経平均株価が29年半ぶりの高値を更新する中、同月には含み益が一時10兆円を超える場面もあったもよう。
※※ 株価が📉とすれば買いに走り📈は上がるという仕組み。１００％勝てる訳ではありませんが、提灯をつける人もあり、非常に有利な立場である事は間違いありません。
10月の日銀会合後の会見で発言する黒田総裁.
Photographer: Karina Nooka/The Nikkei/Bloomberg
△△▼⇨ 日銀の含み益は昨年12月末に推定６兆7642億円と過去最高になった後、新型コロナウイルスによる株価急落でことし３月末には3000億円程度に縮小。その後、株価上昇で増加を続けた。日銀決算によると９月末時点で５兆8469億円だった。
¤¤¤⇨ ニッセイ基礎研の井出真吾チーフ株式ストラテジストは「日銀は株価が急落したときの３、４月だけで２兆円台後半の大きな買い入れを行った。その後の上昇で含みが増えている」と語る。
加速する含み益
日銀のＥＴＦ含み益は10兆円規模に
出所：ニッセイ基礎研究所
¤¤¤⇨ 日銀は2010年にＥＴＦ購入政策を開始した。年4500億円ペースでスタートした買入額の上限は１兆、３兆、６兆へと増加し、ことし３月には当面12兆円になった。ニッセイ基礎研の井出氏は、「資金を無尽蔵に使えない通常の投資家」には、日銀のように株価下落局面で常に買い入れを急増させるような手法はとれないことなどを考えると、「含み益は政策を単に10年続けてきた結果でしかない」という。
¤¤¤⇨ 大和証券投資情報部の石黒英之シニアストラテジストは、含み益拡大が政策目的ではない以上、株式市場にとってはむしろガバナンス不全の弊害が大きいとみる。ＥＴＦ買い入れペースを６兆円に倍増させた16年以降は、「経営がしっかりしていなくとも株価が上昇するため、日本企業の株主資本利益率（ＲＯＥ）は上がらなくなった」と指摘する。
¤¤¤⇨ また、井出氏の試算では、11月末の日銀ＥＴＦ残高はＧＰＩＦの推定日本株保有額44兆8055億円（運用資産をＴＯＰＩＸに完全に連動させ、９月末時点から売買を行っていないとの前提）を初めて上回った。「日銀の東証１部の保有比率は７％弱となって、おそらく日本株の最大の保有機関となった。さらに両者の保有額の差は広がっていく」と同氏は予想する。
難しい出口
¤¤¤⇨ 野村証券の伊藤高志エクイティ・マーケット・ストラテジストは保有比率の逆転を、両者の仕組みの違いで説明する。機関投資家のＧＰＩＦは「運用資産が増えない限り、株高の際は他の資産とのウエート調整で機械的に株を売らなければならない」。一方、日銀は「危機対応で買うときのルールは決めたが、エグジット（出口）のルールは決めてなかった。売却せず残高は積み上がるため、いつかはこうなる」という。
¤¤¤⇨ 富国生命投資顧問の奥本郷司社長は「年金運用のＧＰＩＦは受託者責任のもとに外部委託もしっかり管理し、スチュワードシップコードに則り成長資金を供給する姿勢で運用している」と語る。それに対して日銀は「自らの資産として貯め込んでいるだけで、誰も責任を取らない構造が見え隠れする。量が大きくなればなるほど、出口が難しくなっているようにみえる」としていた。
※※ 日銀に おんぶにだっこの 日本株
暴落で 日銀転ければ 皆こける
成田山 お参り行けば 大丈夫か
世界でも 赤信号で 行きまくり
不思議だな 資金過剰で インフレなし
