Ben Bernanke : バーナンキ氏のブログから引用。
https://www.brookings.edu/blog/ben-bernanke/2017/05/23/some-reflections-on-japanese-monetary-policy/
Some of my key conclusions are as follows:
1. The BOJ shouldn’t stop its determined pursuit of its inflation target even though the economy is currently performing well by some measures. Among other reasons, getting inflation and interest rates higher will promote economic stability by increasing the BOJ’s ability to respond to future recessions.
2. Monetary policy in Japan became much more aggressive in 2013, following the election of Shinzo Abe and his appointment of Haruhiko Kuroda as governor of the BOJ. Kuroda’s program of “qualitative and quantitative easing” has had important benefits, including higher inflation and nominal GDP growth and tighter labor markets. Recent changes to the BOJ’s framework will make it more sustainable. However, some features of the Japanese economy and the legacies of past policies are interacting to prevent faster progress towards the BOJ’s inflation objective. Whether the objective will be met over the next few years remains to be seen and depends in part on factors outside the central bank’s control.
3. What tools remain if current policies are not enough? The scope for significant further easing by Japanese monetary authorities on their own seems limited, as interest rates are near zero for government bonds even at long maturities and raising inflation expectations—a way to lower real interest rates—has proved difficult. If more stimulus is needed, the most promising direction would be through fiscal and monetary cooperation, in which the BOJ agrees to temporarily raise its inflation target as needed to offset the effects of new fiscal spending or tax cuts on the debt-to-GDP ratio. Such coordination could help generate the extra aggregate demand the BOJ is seeking, without worsening Japan’s fiscal situation or compromising central bank independence.
私の主な結論のいくつかは次のとおりです。
1. 日本銀行は、経済が現在いくつかの措置によってうまくいっていても、決定されたインフレ目標の追求を止めてはならない。インフレや金利を引き上げることは、日本銀行の景気後退への対応力を高め、景気の安定を促すだろう。
2. 日本の金融政策は、安倍総理の選出と日本銀行総裁の黒田晴彦氏選出に続き、2013年にはもっと積極的になった。黒田氏の「量的・質的金融緩和」プログラムには、インフレ率の上昇や名目GDP成長、ひっ迫する労働市場など、大きなメリットがあります。最近の日本銀行の枠組みの変更は、それをより持続可能にするだろう。しかし、日本経済の特徴や過去の政策のレガシーは、日本銀行のインフレ目標へのより早い進展を防ぐために相互作用している。今後数年の間に目的が達成されるかどうかは、引き続き注目され、一部は中央銀行のコントロール外の要因に依存する。
3. 現在のポリシーでは十分でない場合、どんなツールが残っていますか？長期借入金でも国債の金利がゼロに近く、実質金利を引き下げる方法であるインフレ期待を高めているため、日本の金融当局による大幅な緩和の範囲は限られているようだ。さらに刺激策が必要な場合、最も有望な方向は財政と金融の協力によるものであり、日本銀行は、財政支出や減税が債務対GDP比に及ぼす影響を相殺するために必要に応じてインフレ目標を一時的に引き上げることに合意する。このような調整は、日本の財政状況を悪化させたり、中央銀行の独立性を損なうことなく、日本銀行が求めている総需要を生み出すのに役立つ可能性がある。
