マーケティング研究 他社事例 661 「人を大切にで株価は上がる！？」 ～エーザイの、『ESG EBIT』とは？～
「人件費投入を1割増やすと5年後のPBR（株価純資産倍率）が１３．８％向上する」
「女性管理職比率が1割改善すると7年後のPBRが２．４％上がる」
「育児時短制度利用者を１割増やすと９年後のPBRが３．３％向上する」
製薬大手のエーザイが自社をケースにこんな分析を明らかにしました。
主導したのはCFO（最高財務責任者）を務める柳良平専務執行役です。
同氏は、早稲田大学大学院でも教壇に立つ財務の専門家として知られています。
財務情報だけでなく、環境（Environment)、社会（Society）、企業統治（Governance)への取り組みを投資の判断材料とするESG投資が広がりを見せています。
しかし、具体的にどういう行動が投資家に評価され、企業価値の拡大に結びつくのかは明確ではありませんでした。
冒頭に挙げたものはいずれも、ESGに関するエーザイの重要業績評価指標（KPI）とPBRとの関係を重回帰分析し、高い相関関係が認められたものについて平均値を試算したものです。
※重回帰分析とは、1つの目的変数を複数の説明変数で予測しようというものです。身長から体重を予測するのが単回帰分析で、身長と腹囲と胸囲から体重を予測するのが重回帰分析です。
PBRは、株式市場での企業の評価である株式時価総額が、会計上の企業価値である純資産の何倍かを示す指標です。
その純資産を上回る時価総額部分は株式市場における付加的な価値であり、ESGが生み出した価値であるというのが柳CFOの主張となります。
この考えに基づいて、ESGに関する８８のKPIとPBRとの相関を分析しました。
高い相関関係がある１４のKPIを抽出し、うち８つは人件費や健康診断受診率、女性管理職比率などの人的資本に」関連するKPIで、３つが研究開発費などの知的資本に関するものでした。
今回の分析で、エーザイでは人件費や研究開発費の増加と将来のPBRの向上との関係を示す事が出来ました。
そこで８月１２日に公表した「統合報告書２０２０」で、営業利益に人件費と研究開発費を加えた金額を「ESG EBIT」と名付けて開示しました。
営業利益は２０１９年３月期８６２億円、２０２０年３月期１２２５億円でしたが、ESG EBITでみると２０１９年３月期３３１６億円、２０２０年３月期３６７８億円になっています。
利益に人件費や研究開発費を足して企業の付加価値を見る指標とすることに理解を示すファンドマネージャーもいるといいます。
このような情報発信を行う背景にはESGに対する評価の難しさがあります。
エーザイが投資家にアンケートしたところ、ESGと自己資本利益率（ROE）との関連性を示してほしいとの声が多くあがっていたと言います。
「POEとESGは両立できることを示す必要があると考えた。曖昧で、きれいごとで終わりがちなESGの意義を示すことは、CFOとしての説明責任だと思う」と柳CFOは、「日本企業は英米の企業に比べてPBRが低い傾向にあるが、それはESGの価値を投資家に説明できていないためではないか。人を大切にする経営方針や、まじめな労働力の価値を説明できていれば、日経平均株価は今の倍ぐらいになってもおかしくない」とも語ります。
財務情報に表れない企業の価値をどう説明していくか、企業経営においてもますます重要になってきそうです。
下記は彩りプロジェクトのご紹介です。
ご興味があればご一読下さい。
経営の根幹は「人」です。働く人次第で成果が変わります。自分事で働く社員を増やし、価値観を同じくし働く事で働きがいも増します。
彩りプロジェクトでは、風土改革を軸にした「私の職場研修」、「未来を創るワークショップ研修」等、各企業の課題に合わせた研修をご提案差し上げます。ITソフトメーカー、製造メーカー、商社、小売業者、社会福祉法人、NPO法人等での研修実績があります。
研修と一言と言っても、こちらの考え方を一方的に押し付ける事はしません。実感いただき、改善課題を各自が見つけられる様な研修をカスタマイズしご提案しているのが、彩りプロジェクトの特徴です。
保育園・幼稚園へご提供している研修【私の保育園】【私の幼稚園】は大変ご好評をいただいています。
また、貴社に伺って行う研修を40,000円（1ｈ）からご用意しておりますので、お気軽にお問い合わせ下さい。
メール info@irodori-pro.jp
HP https://www.fuudokaikaku.com/
お問合せ https://www.fuudokaikaku.com/ホーム/お問い合わせ/
成長クリエイター 彩りプロジェクト 波田野 英嗣
「人件費投入を1割増やすと5年後のPBR（株価純資産倍率）が１３．８％向上する」
「女性管理職比率が1割改善すると7年後のPBRが２．４％上がる」
「育児時短制度利用者を１割増やすと９年後のPBRが３．３％向上する」
製薬大手のエーザイが自社をケースにこんな分析を明らかにしました。
主導したのはCFO（最高財務責任者）を務める柳良平専務執行役です。
同氏は、早稲田大学大学院でも教壇に立つ財務の専門家として知られています。
財務情報だけでなく、環境（Environment)、社会（Society）、企業統治（Governance)への取り組みを投資の判断材料とするESG投資が広がりを見せています。
しかし、具体的にどういう行動が投資家に評価され、企業価値の拡大に結びつくのかは明確ではありませんでした。
冒頭に挙げたものはいずれも、ESGに関するエーザイの重要業績評価指標（KPI）とPBRとの関係を重回帰分析し、高い相関関係が認められたものについて平均値を試算したものです。
※重回帰分析とは、1つの目的変数を複数の説明変数で予測しようというものです。身長から体重を予測するのが単回帰分析で、身長と腹囲と胸囲から体重を予測するのが重回帰分析です。
PBRは、株式市場での企業の評価である株式時価総額が、会計上の企業価値である純資産の何倍かを示す指標です。
その純資産を上回る時価総額部分は株式市場における付加的な価値であり、ESGが生み出した価値であるというのが柳CFOの主張となります。
この考えに基づいて、ESGに関する８８のKPIとPBRとの相関を分析しました。
高い相関関係がある１４のKPIを抽出し、うち８つは人件費や健康診断受診率、女性管理職比率などの人的資本に」関連するKPIで、３つが研究開発費などの知的資本に関するものでした。
今回の分析で、エーザイでは人件費や研究開発費の増加と将来のPBRの向上との関係を示す事が出来ました。
そこで８月１２日に公表した「統合報告書２０２０」で、営業利益に人件費と研究開発費を加えた金額を「ESG EBIT」と名付けて開示しました。
営業利益は２０１９年３月期８６２億円、２０２０年３月期１２２５億円でしたが、ESG EBITでみると２０１９年３月期３３１６億円、２０２０年３月期３６７８億円になっています。
利益に人件費や研究開発費を足して企業の付加価値を見る指標とすることに理解を示すファンドマネージャーもいるといいます。
このような情報発信を行う背景にはESGに対する評価の難しさがあります。
エーザイが投資家にアンケートしたところ、ESGと自己資本利益率（ROE）との関連性を示してほしいとの声が多くあがっていたと言います。
「POEとESGは両立できることを示す必要があると考えた。曖昧で、きれいごとで終わりがちなESGの意義を示すことは、CFOとしての説明責任だと思う」と柳CFOは、「日本企業は英米の企業に比べてPBRが低い傾向にあるが、それはESGの価値を投資家に説明できていないためではないか。人を大切にする経営方針や、まじめな労働力の価値を説明できていれば、日経平均株価は今の倍ぐらいになってもおかしくない」とも語ります。
財務情報に表れない企業の価値をどう説明していくか、企業経営においてもますます重要になってきそうです。
下記は彩りプロジェクトのご紹介です。
ご興味があればご一読下さい。
経営の根幹は「人」です。働く人次第で成果が変わります。自分事で働く社員を増やし、価値観を同じくし働く事で働きがいも増します。
彩りプロジェクトでは、風土改革を軸にした「私の職場研修」、「未来を創るワークショップ研修」等、各企業の課題に合わせた研修をご提案差し上げます。ITソフトメーカー、製造メーカー、商社、小売業者、社会福祉法人、NPO法人等での研修実績があります。
研修と一言と言っても、こちらの考え方を一方的に押し付ける事はしません。実感いただき、改善課題を各自が見つけられる様な研修をカスタマイズしご提案しているのが、彩りプロジェクトの特徴です。
保育園・幼稚園へご提供している研修【私の保育園】【私の幼稚園】は大変ご好評をいただいています。
また、貴社に伺って行う研修を40,000円（1ｈ）からご用意しておりますので、お気軽にお問い合わせ下さい。
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