Negotiable Instrument (流通証券)

○ 前回、米国のNegotiable Instrument (流通証券)の定義として、Uniform Commercial Code Article 3 Negotiable Instrument 104条を引用しました。その(3)の後半に、「but the promise or order may contain (i) an undertaking or power to give, maintain, or protect collateral to secure payment, (ii) an authorization or power to the holder to confess judgment or realize on or dispose of collateral, or (iii) a waiver of the benefit of any law intended for the advantage or protection of an obligor.」という記載があります。つまり、Promissory Noteの保有者の支払いを受ける立場を強化するCollateralを付してもよいとしています。という事で、Secured Promissory Noteがあることを言いました。今回は、これを受けてSecured Promissory Noteと新株予約権証書の流通証券について書いてみましょう。

○Secured Promissory Note:日本では約束手形に担保はつけませんね。担保というと日本では土地等の不動産を思い浮かべますが、米国ではそうではないですね。不動産がPromissory Noteの担保になるわけないですよね。では、Secured Promissory NoteのSecurityとは、なんでしょうか？Securityとして多いのは、Accounts Receivableですね。米国の企業はCash Flowを重視しますし、Promissory Noteは短期ですので、回転が速くCash Inする資産なので売掛金が、手形の担保になるんですね。
　Promissory NoteにSecurity Interestの記載をします。GrantとTerminationについてです。
Grant & Termination. To secure the Obligations when due hereunder, the Company hereby grants to the Holder, together with each other holder of a Note, a security interest in all Accounts Receivable of the Company, wherever located, whether now existing or hereafter acquired or arising. Upon the payment in full of the Principal Amount and all accrued interest under all of the Notes, the security interest granted under this Section 2.2 shall automatically terminate and Holder shall promptly execute and deliver to the Company such documents and instruments reasonably requested by the Company as shall be necessary to evidence termination of all security interests given by the Company hereunder.

○WARRANT TO PURCHASE XXX.000 SHARES OF COMMON STOCK
例えば、Warrant発行会社がIPOして上場したあとを目途に、発行から5年度に、Warrantを行使すれば新株を取得できる権利を付した新株予約権の流通証券ですね。
この証券の冒頭には、以下のような文言が記載されます。
FOR VALUE RECEIVED, xxxx or his transferees or assigns (the Holder"), is entitled to purchase, subject to the provisions hereof, from XXXX, INC., a Delaware corporation (the "Issuer"), xxxx Thousand x,000) fully paid, validly issued and non-assessable shares of common stock, par value $.0001 per share (the "Common Stock"), of the Issuer (the "Shares"), at a price equal to Fifteen and Three-Fourths Cents ($0.1575) per share. The right to purchase the Shares under this Warrant is exercisable, in whole or in part, at any time prior to 5:00 p.m., Eastern time, on December 10, 2020. The Shares deliverable upon exercise of this Warrant are hereinafter sometimes referred to as the "Warrant Shares" and the exercise price per Share in effect at any time is hereinafter sometimes referred to as the "Exercise Price." This Warrant and all warrants issued upon transfer, division or in substitution thereof are hereinafter sometimes referred to as the "Warrants."

このWarrantの主要条項としては以下等ですね。
1. EXERCISE OF WARRANT. This Warrant may be exercised by presentation and surrender to the Issuer at its principal office, or at the office of its principal stock transfer agent, with the Purchase Form annexed hereto duly executed and accompanied by payment of the Exercise Price for the Warrant Shares.

2. RESERVATION OF SHARES.→発行会社が、授権資本内新株を発行できるように、発行枠を留保しておく条項です。

3. TRANSFER OF WARRANT.→Warrantに表示の条件に従い、全部・一部のWarrantを譲渡できる規定です。

4. その他の一般条項：LOSS OR DESTRUCTION OF WARRANT.、RIGHTS OF THE HOLDER.、SURVIVAL、AMENDMENTS AND WAIVERS、GOVERNING LAW　（州法と連邦法の両方が適用）、ENTIRE AGREEMENT　⇒これらの条項を見ると、普通の契約の一般条項ですね。

Promissory Note

○ Promissory Note。日本語で言うと約束手形ですね。約束手形というと決まった様式（手形要件）があり、手形法75条で定められた必要的記載事項を記載しないといけません。といっても日本では実際、銀行と銀行取引約定書締結し、当座取引を行わないと銀行協会所定の統一手形用紙は銀行からもらえませんし、振出が出来ないですね。日本では銀行取引停止処分がありますね。しかし、諸外国には銀行取引停止処分はありませんし、厳密に様式が決まっているわけではないですね。厳密に様式が決まっていないPromissory Note ですから、内容もNote毎に違います。従い、外国ではあまり流通性は無いのではないかと思います。

○ 米国のUniform Commercial Code Article 3には、Negotiable Instrument (流通証券)の規定があります。3-104 Negotiable Instrumentの定義は以下ですね。
　　"negotiable instrument" means an unconditional promise or order to pay a fixed amount of money, with or without interest or other charges described in the promise or order, if it:
(1) is payable to bearer or to order at the time it is issued or first comes into possession of a holder;
(2) is payable on demand or at a definite time; and
(3) does not state any other undertaking or instruction by the person promising or ordering payment to do any act in addition to the payment of money, but the promise or order may contain (i) an undertaking or power to give, maintain, or protect collateral to secure payment, (ii) an authorization or power to the holder to confess judgment or realize on or dispose of collateral, or (iii) a waiver of the benefit of any law intended for the advantage or protection of an obligor.
Noteというのは、お金の借用証書ですね。今度の改正民法の587-2条では諾成的消費貸借が明文化されましたが、原則は要物契約ですね。従い、Noteの冒頭には、借用金額や日付を記載して、文章の冒頭には「FOR VALUE RECEIVED,」と書きますね。

○ 米国では、結構Noteは利用されているようでね。何しろan unconditional promise or order to pay a fixed amount of moneyですから。Noteには、いろいろ種類があります。
大きく分ければ、①Promissory Note, ②Secured Promissory Note、③　Promissory Note Due on a Specific Date、④Promissory Note Due on Demand、⑤Promissory Note with Balloon Payments、⑥Promissory Note with Installment Payments等ですね。担保付とか分割払いのNoteですね。

○ 米国の州法ではなく、米国企業が利用するNoteには、様々なものがありますね。例えば、Convertible Promissory Noteというのもありますね。実質は中国で事業を行っている会社の香港籍の親会社が、香港証券取引所に上場するときに、上場予定の１年ほど前にCaymanの会社に株式移転をして、このCaymanの会社を上場させるときがあります。Pre-IPOの資金調達で、上場予定の10か月ほど前に、米国の投資家が持っているCayman法人が、例えば$1000万ドルを、上場予定のCayman法人に資金注入します。これに対して上場予定のCaymanの会社が、投資家にConvertible Promissory Noteを発行します。このNoteの主な条件の例は、
1) 支払期日（Maturity Date）は、１年ほど先で、上場予定の2-3か月ほど後に設定
2) 元本について10.0 % p.a.の金利を支払う。
3) Conversionの条件を記載する。
If the closing of the IPO occurs prior to the Maturity Date, then upon the closing of the IPO, all of the outstanding principal amount of this Note (but not any interest accrued) shall be automatically converted into fully paid and non-assessable Investment Securities at a price per share equal to the Conversion Price. 約束手形がIPOのときに上場株券になりますね。金利の支払いも無です。
4) Conversion Priceの優遇: Conversion Price shall mean a per share price equal to 80% of the Per Share IPO Price. でもすぐには売れないですね。そこは多少投資家もリスクを取らないとね。通常半年ぐらいのLock-upが入ります。

○ Convertible Promissory Noteというのは株式にConvertするNoteですね。類似のものにExchangeable Bond(他社株転換社債)というのもありますね。上場予定の会社の株式などを保有するCayman法人が、上場前に投資家に、自分の会社の社債を販売するものです。上場したときに社債が、その会社の保有する株式に転換する訳ですね。

○ 上記のConvertible Promissory Noteは、CONVERTIBLE PROMISSORY NOTE PURCHASE AGREEMENTという投資契約に基づき発行（振出）されますね、またExchangeable Bondも同様に投資契約に基づきます。（昔、日本の証券会社が、Exchangeable Bondを素人の個人投資家に販売して、投資家が損をしましたが、こういった手法は、機関投資家向けですね。）

日本の証券市場は閉鎖的・保守的ですから、こういった手法を使う日本企業は殆どありませんね。海外の証券市場、例えば香港証券取引所等は、中国・香港・Cayman・Bermuda法人等の証券を上場できますから、いろんな手法を用いて投資家を集めることができます。その手法として、 Convertible Promissory NoteとかExchangeable Bondがあるわけですね。