Das Folgende stammt aus Hideo Tamuras regelmäßiger Kolumne „Economic Correctness“, die gestern im Sankei Shimbun erschienen ist.
Dieser Artikel beweist auch, dass er ein seltener echter Wirtschaftsreporter ist.
Die US-Bankenkrise ist ein Rückenwind für eine anhaltende beispiellose geldpolitische Lockerung.
Die Bank of Japan hat die neue Amtszeit von Gouverneur Kazuo Ueda begonnen.
Die gerade ausgebrochene US-Bankenkrise wird Rückenwind für die Fortsetzung der beispiellosen geldpolitischen Lockerungspolitik der BOJ sein.
Die Grafiken zeigen die Veränderungen der Vermögenswerte der Federal Reserve und der BOJ sowie die Zinssätze (Renditen) auf US-Treasuries mit 10-jähriger Laufzeit und japanische Staatsanleihen nach Ende 2019.
Vermögenswerte steigen, wenn die Zentralbank Gelder ausgibt und Staatsanleihen vom Markt kauft.
Gleichzeitig dehnt sich die auf dem Markt verfügbare Geldmenge aus.
Dies erleichtert es den langfristigen Zinsen, wie sie durch Staatsanleihen repräsentiert werden, zu fallen.
Die Vermögenswerte der Fed sind seit März 2020 weiter schnell gewachsen und erreichten im September 2022 ihren Höhepunkt, danach begannen sie zu schrumpfen.
Der März 2020 war der Ausgangspunkt der Pandemie des neuen Coronavirus aus Wuhan, China und Japan; Die USA und Europa haben groß angelegte fiskalische Stimulierungsmaßnahmen ergriffen, um eine Coronavirus-Epidemie zu verhindern.
Die Zentralbanken kauften daraufhin die ausgegebenen Staatsanleihen.
Was ist mit den Zinsen für Staatsanleihen?
Die massiven Käufe von US-Treasuries durch die Fed hielten den Anstieg der Zinssätze eine Zeit lang erfolgreich zurück, aber sie stiegen im März 2022 stark an und haben nicht aufgehört zu steigen, obwohl die Fed die Käufe erhöht hat.
Ursache ist eine hohe Inflation.
Die Öl- und Getreidepreise, die 2021 zu steigen begannen, wurden durch die Invasion des russischen Militärs in der Ukraine am 24. Februar 2022 angespornt.
Andererseits hat die Ausweitung der Fiskalausgaben der US-Regierung die Wirtschaft in Corona-Zeiten gestützt und gleichzeitig die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen stark angekurbelt.
Die Fed begann im März 2022, die Zinsen stark anzuheben, aber die hohe Inflation ist gleich geblieben.
Wenn die Zinssätze (Renditen) für Staatsanleihen aufgrund der Auswirkungen der ultralockeren Geldpolitik auf Zinssätze und Quantität sinken, steigt der Marktpreis oder Handelspreis der Anleihen.
Viele US-Banken sahen den Anstieg des Anleihenmarktes und investierten ihre Mittel in Anleihen, wodurch sie erhebliche Gewinne aus ihren Geschäften erzielten.
Als der Markt jedoch in eine Phase hoher Inflation eintrat, stiegen die Anleiherenditen und der Marktpreis fiel.
Als die Fed die Zinsen erhöhte und anschließend damit begann, Vermögenswerte zu reduzieren, beschleunigte sich der Rückgang am Anleihemarkt.
Die US-Banken sahen sofort einen Rückgang ihrer Gewinne.
Die erste war die Insolvenz der Silicon Valley Bank (SVB) an der US-Westküste am 10. März.
Schauen wir uns noch einmal die Grafik an.
Der US-Treasury-Satz lag im September 2020 bei 0,87 % und lag Ende 2022 bei 3,616 %.
Bei einem Renditeanstieg von rund 2,7 % könnte der Marktpreis der 10-jährigen Schatzanleihe grob gerechnet um 26,5 % sinken.
Banken werden schnell zahlungsunfähig, wenn Anleihen einen großen Anteil an der Bilanzsumme ausmachen.
Die SVB, die Ende 2022 über eine Bilanzsumme von rund 209 Milliarden US-Dollar verfügte, erlitt beim Verkauf ihrer Anleihen einen Verlust von rund 1,8 Milliarden US-Dollar, was zu einem Run auf den Markt führte.
Neben der SVB sehen sich viele andere Banken wegen steigender Zinsen mit Insolvenzsorgen konfrontiert, was die Sparer skeptisch macht.
Nach der SVB scheiterte auch die Signature Bank im Bundesstaat New York.
Die Biden-Administration hat Schritte unternommen, um alle Einlagen zu garantieren, aber die Kreditsorgen schwelten weiter.
Es ist nicht unvernünftig.
Die nicht realisierten Verluste aus Anleihen aufgrund von Zinserhöhungen bei US-Banken werden auf 600 bis 700 Milliarden US-Dollar geschätzt, was mehr als 10 % der von US-Banken gehaltenen Wertpapiere in Höhe von 5 bis 6 Billionen US-Dollar ausmacht.
Die Fed wird bei weiteren Zinserhöhungen vorsichtig sein, um eine Ausbreitung der Kreditunsicherheit zu verhindern.
Was ist mit Japan?
Seit der neuen Corona-Katastrophe ist die Vermögensbeschleunigung der BOJ viel langsamer als die der Fed.
Die Inflationsrate der BOJ ist aufgrund des intensiven Deflationsdrucks und der steigenden Kosten für importierte Rohstoffe viel niedriger als in den USA und Europa, und die BOJ kontrolliert den Anstieg der JGB-Zinssätze seit September 2004 durch ihre lang- und kurzfristigen Mittel Zinskontrolle (YCC).
Das YCC legt ein Leitziel für die Zinssätze von Staatsanleihen fest und zielt darauf ab, die langfristigen Zinssätze mit den kurzfristigen Zinssätzen unter null Prozent zu harmonisieren.
Erst im vergangenen Herbst stand der YCC vor einer Tortur.
Der Yen schwächte sich vor dem Hintergrund einer zunehmenden Zinsdifferenz zu den USA rasch ab, und gleichzeitig nahm der Verkaufsdruck auf JGBs zu.
Die Wirtschaftsmedien und einige BOJ-Alumni, die die beispiellose geldpolitische Lockerung kritisierten, nutzten die Situation, um die Beendigung oder Überarbeitung des YCC zu fordern, und Spekulanten sprangen auf den fahrenden Zug auf.
Bei seiner Antrittspressekonferenz am 10. April beabsichtigte der neue BOJ-Gouverneur Ueda eindeutig, beispiellos weiterzumachenDie geldpolitische Lockerung konzentrierte sich auf Negativzinsen und das YCC.
Die Wirtschaftsmedien konzentrieren sich jedoch weiterhin auf die "Nebenwirkungen" der beispiellosen geldpolitischen Lockerung.
Die Nebenwirkungen sind auf die Position der Finanzinstitute in Bezug auf die Funktionsweise der Anleihemärkte und den Rückgang der Erträge der Finanzinstitute ausgerichtet.
Sie ignorieren, dass die Beschäftigung aufgrund der beispiellosen geldpolitischen Lockerung um 5 Millionen gestiegen ist und die Eiszeit für neue Absolventen eine alte Geschichte geworden ist.
Der Ausbruch der US-Bankenkrise hat die Fed mit weiteren Zinserhöhungen zurückhaltend gemacht.
Die wirtschaftliche Verlangsamung hat auch die Anstiegsrate der US-Preise verlangsamt.
Die wirtschaftliche Verlangsamung hat auch die Anstiegsrate der US-Preise verlangsamt.
Diese Faktoren machen YCC und eine weitere beispiellose geldpolitische Lockerung einfacher.
In Kombination mit Lohnerhöhungen im aktuellen Frühjahrsarbeitskampf erwarten wir einen Hoffnungsschimmer für ein Ende der Deflation.
(Editorial Board Member)=Erscheint zweiwöchentlich