ソブリン・リスクと公的購入

ギリシャの格下げに端を発し、さらにスペイン、ポルトガルへの懸念もありユーロ圏でにわかに高まったソブリン・リスクへの関心。考えてみればギリシャ国債のトリプルＢプラスはジャンク債まであと３ノッチ（段階）残すのみ。ギリシャなどユーロ参加時に遡り粉飾を疑う声もある。以前と違って自国通貨安という刺激策も取れず、緊縮財政を強いられ、ますますデフレ色が高まることに。そうこうしていると、１４日にオーストリアが経営の悪化していた同国６位の銀行ヒポ・グループ・アルペ・アドリアの国有化を発表ときた。もともと東欧圏にからみ不安視されてきた。ウォール・ストリート・ジャーナルが債券トレーダーが問題国をポルトガル（Portugal,）、アイルランド（Ireland）、イタリア（Italy）、ギリシャ（Greece）、スペイン（Spain）のそれぞれの頭文字をとってＰＩＩＧＳと呼んでいると取り上げていた。低成長見通しの下で、財政赤字はさらに、そして早く拡大するだろうと。こうした中で、昨夜のユーロはかろうじて１．４５ドルをキープした。いまのところギリギリのところで踏みとどまったというイメージである。

さて、こうしたソブリンリスクの上昇は金市場にとってどのような影響を及ぼすのか。おそらく公的部門の買いを促す材料になると見られる。ヘッジファンドと異なり中央銀行は政府への納付金はあるものの、言うまでもなく一般的に運用益の拡大を目指しているわけではない。むしろリスクを取りたがらないのが一般的（まぁ、今のＦＥＤを見るとそうとも言いきれないが・・）。つまりまさにSafe-heaven的な要素を金に求めるのではないかと思う。

各国ともにデフレ化を避けるためにも積極財政に乗り出す必要があり、そのようにした。財政赤字は必然的に膨らむ。しかし、おそらくその支出に見合った成長率は得られないのではないか。それほど２００８年の断層のような金融経済的ショック状態は症状が重いと見られる。

結局、財政赤字はさらに膨らみ、ソブリン・リスクはいずれ「通貨のリスク」に転嫁される可能性がある。こうした事態に至るには、まだ時間的余裕はあるがヘッジを考える行動は先にやってくる・・・・否、既にやってきてる。年が明けて、ＩＭＦ売却予定の金のさらなる買い手の登場となるのではないかと思う。そうなると一時にせよユーロの縛り（ドルの縛り？）も解けよう。