失業率から見る株価の底は？

バブル崩壊後の日経平均の最安値をマークした２００３年４月２８日の７６０７円８８銭を、今年の１０月２８日に付けた６９９４円９０銭が下回ったということで、世の中は大騒ぎになっておりますが、実はこの数字の比較には際しては少々調整して考える必要があります。

２０００年の４月２１日の日経２２５平均の銘柄入れ替えにより、ＩＴ関連やハイテク銘柄などの値嵩株のウェートが高くなりました。そして、その後のＩＴバブルの崩壊により、３０銘柄ほどのＩＴ・ハイテク関連銘柄の下落が大きかったため、現在の日経平均はその分、割安に出ているためです。

では、旧日経平均に置き直すとどうなるでしょうか。上場廃止銘柄もありますので、あくまでも推定値ですが、新光総合研究所の米澤忍氏の試算によれば、次のようになります。

☆２００３年４月２８日
　旧日経平均株価：１０６８５円（約１．４０５倍）
　日経平均株価：７６０８円

☆２００６年１月６日（拙ブログ参照）
　旧日経平均株価：２３０５０円（１．４１倍）
　日経平均株価：１６３６３円

☆２００８年１月１１日
　旧日経平均株価：２０８７１円（１．４７９倍）
　日経平均株価：１４１１１円

３つの時点の数字しかありませんが、米澤氏のチャートをみても、ほぼ両株価の乖離幅は１．４倍程度とみることができそうです。

そうなると、ことし１０月２８日につけた６９９５円という安値は、１．４倍の９７９３円に置き換えて見ないと意味がありません。


ところで、現下の情勢は２００３年の日本のバブル崩壊時よりも深刻でしょうか、それともまだ楽観的でしょうか。

筆者は深刻度を測る尺度がよく分かりませんので、これは勝手ながら失業率で比較させて貰います。一般には景気が悪くなると失業率が増えるのは自明ですからね。

ちょうど各国の失業率の推移を２００８年１０月までプロットした図がありました。

この数字も、職探しを諦めてしまった人間がカウントされないなど問題はありますが、この際、おおざっぱな傾向を掴むためには、そんな細かいことはあまり重要ではありませんので無視します。

日本の場合は他国と比べてなだらかな曲線を描いておりますが、２００３年頃には５．３％のピーク値付近を付けておりますね。ちょうど日経平均の７６０８円の安値の時期と重なります。先ほどの米澤氏のチャートと見比べると、ちょうど逆相関の動きになっております。今年１０月の失業率がまだ低止まりしているのは、株価の急落から時間差を置かないと失業率に跳ね返ってこないためです。ちなみに、各国とも株価と失業率はほぼ逆相関の関係を示しているようです。

今回アメリカが、英国を除く欧州諸国と比較して失業率という点ではいちはやく急上昇しておりますが、これは英国を除く欧州諸国は、いわゆる「ライン型資本主義」と呼ばれる資本主義であり、福祉政策を重視する度合いが、アメリカ（そして英国）の「アングロサクソン型資本主義」とは異なり、強いためと思われます。（各国の長期株価チャートはこちらを参照。）

ということは、まだまだこれから日本の失業率が上昇し５．３％にまで「戻す」とすれば、株価は少なくともその分押し下げられると考えることができそうです。

問題は、失業率の上昇によって、どこまで株価が押し下げられるかですが、旧日経平均換算での今年１０月の安値が９７９３円近辺だとすると、現下の情勢では、ここから失業率の５．３％への回帰分だけほぼ押し下げられるのは確実なようです。

その具体的な数字ですが、これはスパコンでも駆使してモデルを作って計算しなければなりませんので、筆者の手に負えません。今日は、ざっと勝手な試算をしてみます。

１０月安値の旧日経平均株価９７９３円は、ちょうど１９８２年頃の株価に相当します。（厳密ではありません。）この時の失業率は２．４％程度でした。（１９８０年は２％という更に低い数字でした。）すると現在の失業率３．７％はその分「割高」な数字と言えなくもありません。仮に、ここから先は単なる数字遊びですが、その失業率の変化分の１．５４倍（３．７％÷２．４％＝１．５４）だけ、株価も調整されると仮定すると、９７９３円÷１．５４＝６３５９円あたりとなります。これは１．４倍割高の旧日経平均ですので、現在の日経平均に置き換えると４５４２円となります。

もう１つ、現在の３．７％の失業率が２００３年のピーク値の５．３％にまで回帰すると単純に仮定すると、１．４３倍（５．３％÷３．７％）になり、現日経平均の安値６９９５円は４９８１円と計算されます。両方とも５０００円割れとなり、１９７３年のオイルショック時の日経平均にほぼ等しい水準となります。物価水準を考えるとかなり低めに落ち込むとの想定ですね。

最近、ボチボチと来年の株価予想なる記事が出てきており、その中で５０００円という悲観的？な数字も示されているようです。これは、１９７３年から７７年あたりにかけての株価水準を念頭においたものと思われます。

５０００円の根拠を是非示して貰いたいところですが、そのためには、せめてフィナンシャルタイムズ程度の過去の総括を、まずやって欲しいものですね。

明日のモニタリング銘柄（１２．１５．０８）

ＮＹダウが結構戻し、ＣＭＥの日経先物も大幅高ですので、明日は一旦は戻しそうですが、その後は金曜日の後場寄り付きからの「脱兎のごとき逃走劇」を見るならば、上値追いは厳しそうです。

しかしまあ、週末にリーマン破綻のような大ニュースが流れなくて良かったと思います。

明日のモニタリング銘柄です。

１．４７５６カルチュア・コンビニエンス・クラブ
　もう一押しがあるかどうかです。ＯＳＣは４４％と最近では低い値。１１月７日の状況に似てはおりますが、果たして、この高値圏ではどうか？とりあえず、８５６円の金曜日の安値割れからの反発があるのかどうかを見極めてから。

２．７９５６ピジョン
　いちよしが来期下方修正してから結構下げておりますが、内需系ではそれなりの優良株。ここはテクニカル妙味からの狙いです。もっとも、夏前の値段に吸い寄せられるようだと、更なる底もありかと。

３．４５０３アステラス製薬
　こうした株は底値が更新される限り、あまり当日での上昇は期待出来ません。しかし、一旦、底値が確認されてＯＳＣが上昇モードに転じる時が買い時となります。明日はまだ底値確認の段階ですが、要ウォッチ銘柄。４０６３信越化学の１２月５日のような段階。

４．６５９４日本電産
　しつこくこの株を追いかけておりますが、確かシーゲートでしたかの下方修正に引っ張られておりますが、ようやく３３１０円が底打ちとなりそうです。明日、大幅ギャップアップで始まれば、じっくりと下落を待つ以外にはありませんが、そこそこなら試し買いも。

５．５４０８中山製鋼所
　チョイと気になるのがこの株。金曜日は出来高を伴い２２５円まで落とされましたが、その後の反発が弱い。明日は、この流れが反転しているのかどうか見極めてからの参戦、か。

以上です。

他に気にしているのが、９８４３ニトリの反逆、６７５２パナソニックの意地、堅実内需４５３６参天製薬の反転、１７２１コムシスの逆襲、といったところです。

旧日経平均の安値はまだ割れていない（記事キャンセル）

本稿は１２月１４日朝方にアップしましたが、基本的な前提条件に誤りがありましたので、時間をおいて、タイトルを変えて再度アップする予定です。

ご了承下さい。