マグマうごめく金市場

以前から何度も書いてきているように、金ＥＴＦを通した欧米投資マネーの金市場への流入が続いている。３月は重量換算で１５１トンの増加がみられ全体の残高は３１８５トンと過去最高を更新。ここまでは日経でも報じられているのでご存じの方も多かろう。折しも、ドル高の中で自国通貨安が加速させた国内価格急騰や、全土封鎖などから急減しているインドや中国の需要減少分をＥＴＦの増加がカバーするかたちで、需給をバランスしている。

４月に入りここまで、金ＥＴＦへの資金流入が３月を上回るペースで推移している。コンスタントな資金流入は、先物市場でファンドが作る上下動を気にしないかのような経過となっている。最大銘柄「ＳＰＤＲ（スパイダー）ゴールド・シェア」を例に取ると、４月に入り２２日まで１５営業日中１３日で残が増えている。重量換算７５トンに上り、３月の５７トンを既に超えている。この銘柄は主にＮＹ上場だが（東証にも重複上場されている）、ロンドンなど欧州市場上場の他の銘柄も規模が大きくなっているので、同程度の増加を示しているとみられる。

資金流入の背景は、３月以降の金融波乱に対応し、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）と欧州中銀（ＥＣＢ）が急激に資金供給を増やしていること。金市場はとりわけＦＲＢの行動に反応することから、米国の動きがメインドライバーで欧州はサブといった位置づけになる。

昨日は原油相場大波乱のあおりを受けてコモディティ全般が売られる中で金も戻りの良さを指摘し、「金だけは別物であるのは、やはりその通貨性にある。したがって戻りも早い」とした。

結果的に２２日のＮＹ金は、前日比５０ドル超上昇し、引値ベースで１７３８．３０ドルと先週つけた７年半ぶりの高値で終えた。買われた背景は、米議会にて新型コロナ対策法案第４弾４８４０憶ドル（約５２兆円）の成立が固まったことにあると思う。株式市場も好感し大きく反発となった。これを見て、米国株と金は同じ方向で動いているという向きもあるが、このところたまたま重なっただけと思う。

ＮＹ金先物の動きとは異なり、金ＥＴＦの買い主体が見ているのは、ここにきての急激な財政出動にある。既に米国政府は２兆２０００億ドルの対応策を組み、今回４８４０憶ドルが加わる。下院を主導する民主党のナンシー・ペロシ議長は、２２日は第５弾の対応策にも言及していた。昨年９月に終わった２０１９会計年度の米国の財政赤字は約１兆ドルとなったが、先月時点で２０２０年度は３兆ドル（３２４兆円）に拡大することが確定的とみられる。これは議会予算局（ＣＢＯ）が、２０３０年には（社会保障費の拡大などから）危機的規模に達すると警告していた規模でもある。この日の第４弾の合意でさらに膨らむことになった。

言うまでもなく財源は国債で賄われる。発行が急増する米国債を誰が買う。一般的には発行量の急増は長期金利の上昇につながるが、既に３月２３日にＦＲＢは国債の無制限の買取りを決め、実際に着手し準備万端整えている。財政と金融政策のポリシーミックスというと聞こえはいいが、連邦政府財政とＦＲＢの印刷機の一体化といえるもので、今回は「緊急避難」を御旗にＦＲＢが急速に歩み寄り連合軍は形成された。なぜならＦＲＢは雇用を守る必要があるからだ。

先週分が間もなく発表されるが、このところの新規失業保険申請件数の激増がＦＲＢの背中を押し、ＦＲＢは自らドルの価値を試す海図のない海域に踏み込んだ。危うさを察知した人々は価格を刺激しないよう、金ＥＴＦを分散買いしている。うごめくマグマが高まっている印象。