今週は、ここまで債券と株式のアンワインド（逆流）が強いとは思いませんでした。
長期金利の目安となる、１０年物国債先物の値段に異変が現れたのが４月２４日（木）でした。前日までＯＳＣも２９％から３３％にまで切り返し、この日に逆襲なるかと思っていたのですが、一気に８５銭安の１３７．１３円まで落ちました。
実はこの２４日の日経２２５先物は、円安トレンドにも拘わらず、朝高の後、ジリジリと右肩下がりでの－４０円終了だったのです。
本来なら、国債先物に買いが入らなければいけない場面での急落でした。この異変に鈍感だった筆者の負け。
そして、金曜日の朝、長期国債の（高値の）在庫を抱えた国内機関投資家からの「投げ売り」（注）があり、一気に１円も窓を開けて寄りついたのです。これで、株式市場にその売却資金が流れ込み、少しでも損失を取り戻そうと、必死に株式市場を持ち上げざるを得ませんでした。
この国債先物の週足を見ると、今週はもの凄い下げです。週足ですから２００４年からしか見れませんが、そのつるべ落としの様はひときわ目を引きます。
国債先物が最も上昇したのが、去年の８月の例の株式市場の暴落の時でした。その時の上げ幅の倍近くの下落です。ちなみに、月足でも見てみました。これも群を抜いた下落です。
円先物の短期金利も上昇しております。アメリカも同様です。よって、今週のＦＯＭＣでは、利下げ打ち止め観測まで出ております。
長短金利が上昇する（価格は下落）ということは、それだけインフレ懸念が高まっていることが背景にあります。
また、日米ともに金利が上昇しておりますが、これまでアメリカの利下げ観測が強かったのがなくなる可能性の増大分が、日銀の利下げ可能性よりも大きかった、その反動から相対的にドルのアンワインドが強かったため、円高ではなく円安方向に振れております。
問題は今後の読み方です。この歴史的な債券の投げ売りをどう見るのか、筆者は経験が浅く読み解くことは困難です。つまり一時的なリバウンドになるのかどうかの見通しがうまくできません。（いよいよ外国勢の売り仕掛けが始まったのかも知れませんが。過去、幾度となくこれに失敗。今度こそか？）
しかしこれは、ここ数年続いた日本の超低金利局面の終焉の始まりではないかと思うのです。
相変わらず、アメリカの各種経済指標は悪化を続けております。昨日もミシガン大学の消費者信頼感指数が、予想の６３．２に対して６２．６に留まりました。この傾向はしばらく続くでしょう。何しろ、ＧＤＰの７０％を占める個人消費が、住宅価格の下落継続でますますシュリンクしているからです。ウォルマートなどの安売り店だけ繁盛。これは単に生活防衛のためです。
最後に、日本の市場に大きなインパクトを与えるＮＹダウの動きから、来週の流れを推測してみます。この際、昨年の１０月３１日からのマクロな動きを振り返ってみます。もちろん、誰も行っていないＯＳＣをベースにした分析手法を使います。今日は日柄に焦点を当てます。（高値・安値はその前後に付けたもので同じ日に達成しているとは限りません。）
・２００７年１０月３１日 ＯＳＣ６９％ 高値１３９６３ドル
・２００７年１１月２６日 ＯＳＣ３９％ 安値１２７２４ドル（日柄１８日）
・２００７年１２月６日 ＯＳＣ６５％ 高値１３７８０ドル（日柄８日）
・２００７年１２月１７日 ＯＳＣ３９％ 安値１３０９２ドル（日柄７日）
・２００７年１２月２６日 ＯＳＣ５８％ 高値１３５６３ドル（日柄６日）
・２００８年１月８日 ＯＳＣ２９％ 安値１１６３４ドル（日柄８日）
この最安値は９日目に出現。
・２００８年１月３１日 ＯＳＣ６４％ 高値１２７６７ドル（日柄１６日）
・２００８年２月１２日 ＯＳＣ４２％ 安値１２１０３ドル（日柄８日）
・２００８年２月２８日 ＯＳＣ６３％ 高値１２７５６ドル（日柄１１日）
・２００８年３月１０日 ＯＳＣ４０％ 安値１１７３１ドル（日柄７日）
・２００８年３月２４日 ＯＳＣ６０％ 高値１２６２２ドル（日柄９日）
・２００８年３月２８日 ＯＳＣ４６％ 安値１２１７６ドル（日柄４日）
・２００８年４月９日 ＯＳＣ５９％ 高値１２７３３ドル（日柄８日）
・２００８年４月１４日 ＯＳＣ３８％ 安値１２２７０ドル（日柄３日）
・２００８年４月２３日 ＯＳＣ６５％ 高値１２９４２ドル（日柄８日）
このことから少なくとも言えることは、ＯＳＣの高値から安値（その逆も）への移行の日柄は、１０日以内が主流であること、長くても１５日程度となっていることです。特に３月以降はその傾向が顕著です。このメッセージだけだとちっとも面白くありません。
そこで、次にＯＳＣの高値から高値までの日柄と、その間の終値の変化をプロットしてみました。
・４月３日～４月２０日までの１２日（＋４５２ドル）
・４月２０日～５月１６日までの１８日（＋５２６ドル）
・５月１６日～６月５日までの１３日（＋１０８ドル）
・６月５日～７月６日までの２２日（＋１６ドル）
・７月６日～７月１９日までの９日（＋３８９ドル）
ダウ１４０００ドル台乗せ
・７月１９日～８月２４日までの２６日（－６２２ドル）
ダウ１２５１７ドルの安値
・８月２４日～９月１８日までの１６日（＋３６１ドル）
・９月１８日～１０月３１日までの３０日（＋１９１ドル）
ダウ１４１９８ドルの最高値
・１０月３１日～１２月６日までの２５日（－３１０円）
・１２月６日 ～１月３１日までの３７日（－９６９ドル）
ダウ１１６３６ドルの安値
・１月３１日 ～２月２８日までの１９日（－６９ドル）
・２月２８日 ～３月２４日までの１６日（－３４ドル）
・３月２４日 ～４月１８日までの１９日（＋３０１ドル）
・４月１８日 ～４月２５日現在までの５日（＋４３ドル）
となります。特に青字の部分にご注目下さい。プラス調整する時は日柄のかけ方は様々ですが、大きくマイナス調整するときは日柄をかなり長くかけていることがお分かりかと思います。
２月末までのマイナス調整の流れから行くと、３月中旬のベア・スターンズの危機の時には、本来更に大きなマイナス調整があって然るべきでしたが、たったの１６日の日柄調整で下落幅もわずか３４ドルに留まっております。いかに、ＦＲＢの緊急対策が功を奏したかを如実に現しておりますね。それを見た市場の反応が、その後の期間の３０１ドルの上昇だったという訳です。
そうなると、やはりベアスターンズ危機を脱した現在、ＮＹダウは潮目が変わったと考えざるを得ません。長期的には住宅価格の下げ止まりがまだであることから、まだまだ各種経済指標の変調は続くものと思いますが、後は、野村の赤字決算の元凶ともなったＣＤＳ市場での異変が起こらない限り、各種の悪材料はいわば織り込んでしまった状態かと思います。もちろん、昨年秋口も２回立ち直りを見せており、その後頓挫しておりますので、これからも何が起こるか分からない状態ではあります。
こんなこと、皆さん感覚的には先刻ご存じだったことでしょう。しかし、アメリカの構造的な問題の深刻さと、市場のこのような現実的な反応とは、一時的にせよ切り離して考えなければなりません。そうでないと、先週の日本市場の活況と債券の暴落の意味が分からず、ともすれば筆者のように、ただただ相場の上昇に唖然とするのみ、という結果になってしまいますね。市場はある意味で非常なダイナミズムに溢れております。
と言う訳ですので、来週のＮＹダウは、日柄的には小調整の時期に入るかと思いますが、これまでのような２００ドル超の大幅下落が続くようなことはないものと思います。
以上、今週の結果、特に債券市場の暴落と、ダウのトレンドを踏まえての私見となりますが、これが北極圏から脱するための新型ＧＰＳになるのかどうか。。。ＧＰＳの頭文字が、どうも、Ｇｏｄ！、Ｐｌｅａｓｅ Ｓａｖｅ（Ｍｅ）という弱気に聞こえてなりません。
（注）出来高からの損失推定値
↓
国債先物：７０２３３枚（前日比－１．４９円）＝単純損失１０４６億円。
もし個人投資家がひまわり証券で証拠金２００万円を差し出し、前日に長期国債の売りをかけていれば、１日で１４９万円の儲けとなります。凄いボラティリティですね。とても手が出ません。
長期金利の目安となる、１０年物国債先物の値段に異変が現れたのが４月２４日（木）でした。前日までＯＳＣも２９％から３３％にまで切り返し、この日に逆襲なるかと思っていたのですが、一気に８５銭安の１３７．１３円まで落ちました。
実はこの２４日の日経２２５先物は、円安トレンドにも拘わらず、朝高の後、ジリジリと右肩下がりでの－４０円終了だったのです。
本来なら、国債先物に買いが入らなければいけない場面での急落でした。この異変に鈍感だった筆者の負け。
そして、金曜日の朝、長期国債の（高値の）在庫を抱えた国内機関投資家からの「投げ売り」（注）があり、一気に１円も窓を開けて寄りついたのです。これで、株式市場にその売却資金が流れ込み、少しでも損失を取り戻そうと、必死に株式市場を持ち上げざるを得ませんでした。
この国債先物の週足を見ると、今週はもの凄い下げです。週足ですから２００４年からしか見れませんが、そのつるべ落としの様はひときわ目を引きます。
国債先物が最も上昇したのが、去年の８月の例の株式市場の暴落の時でした。その時の上げ幅の倍近くの下落です。ちなみに、月足でも見てみました。これも群を抜いた下落です。
円先物の短期金利も上昇しております。アメリカも同様です。よって、今週のＦＯＭＣでは、利下げ打ち止め観測まで出ております。
長短金利が上昇する（価格は下落）ということは、それだけインフレ懸念が高まっていることが背景にあります。
また、日米ともに金利が上昇しておりますが、これまでアメリカの利下げ観測が強かったのがなくなる可能性の増大分が、日銀の利下げ可能性よりも大きかった、その反動から相対的にドルのアンワインドが強かったため、円高ではなく円安方向に振れております。
問題は今後の読み方です。この歴史的な債券の投げ売りをどう見るのか、筆者は経験が浅く読み解くことは困難です。つまり一時的なリバウンドになるのかどうかの見通しがうまくできません。（いよいよ外国勢の売り仕掛けが始まったのかも知れませんが。過去、幾度となくこれに失敗。今度こそか？）
しかしこれは、ここ数年続いた日本の超低金利局面の終焉の始まりではないかと思うのです。
相変わらず、アメリカの各種経済指標は悪化を続けております。昨日もミシガン大学の消費者信頼感指数が、予想の６３．２に対して６２．６に留まりました。この傾向はしばらく続くでしょう。何しろ、ＧＤＰの７０％を占める個人消費が、住宅価格の下落継続でますますシュリンクしているからです。ウォルマートなどの安売り店だけ繁盛。これは単に生活防衛のためです。
最後に、日本の市場に大きなインパクトを与えるＮＹダウの動きから、来週の流れを推測してみます。この際、昨年の１０月３１日からのマクロな動きを振り返ってみます。もちろん、誰も行っていないＯＳＣをベースにした分析手法を使います。今日は日柄に焦点を当てます。（高値・安値はその前後に付けたもので同じ日に達成しているとは限りません。）
・２００７年１０月３１日 ＯＳＣ６９％ 高値１３９６３ドル
・２００７年１１月２６日 ＯＳＣ３９％ 安値１２７２４ドル（日柄１８日）
・２００７年１２月６日 ＯＳＣ６５％ 高値１３７８０ドル（日柄８日）
・２００７年１２月１７日 ＯＳＣ３９％ 安値１３０９２ドル（日柄７日）
・２００７年１２月２６日 ＯＳＣ５８％ 高値１３５６３ドル（日柄６日）
・２００８年１月８日 ＯＳＣ２９％ 安値１１６３４ドル（日柄８日）
この最安値は９日目に出現。
・２００８年１月３１日 ＯＳＣ６４％ 高値１２７６７ドル（日柄１６日）
・２００８年２月１２日 ＯＳＣ４２％ 安値１２１０３ドル（日柄８日）
・２００８年２月２８日 ＯＳＣ６３％ 高値１２７５６ドル（日柄１１日）
・２００８年３月１０日 ＯＳＣ４０％ 安値１１７３１ドル（日柄７日）
・２００８年３月２４日 ＯＳＣ６０％ 高値１２６２２ドル（日柄９日）
・２００８年３月２８日 ＯＳＣ４６％ 安値１２１７６ドル（日柄４日）
・２００８年４月９日 ＯＳＣ５９％ 高値１２７３３ドル（日柄８日）
・２００８年４月１４日 ＯＳＣ３８％ 安値１２２７０ドル（日柄３日）
・２００８年４月２３日 ＯＳＣ６５％ 高値１２９４２ドル（日柄８日）
このことから少なくとも言えることは、ＯＳＣの高値から安値（その逆も）への移行の日柄は、１０日以内が主流であること、長くても１５日程度となっていることです。特に３月以降はその傾向が顕著です。このメッセージだけだとちっとも面白くありません。
そこで、次にＯＳＣの高値から高値までの日柄と、その間の終値の変化をプロットしてみました。
・４月３日～４月２０日までの１２日（＋４５２ドル）
・４月２０日～５月１６日までの１８日（＋５２６ドル）
・５月１６日～６月５日までの１３日（＋１０８ドル）
・６月５日～７月６日までの２２日（＋１６ドル）
・７月６日～７月１９日までの９日（＋３８９ドル）
ダウ１４０００ドル台乗せ
・７月１９日～８月２４日までの２６日（－６２２ドル）
ダウ１２５１７ドルの安値
・８月２４日～９月１８日までの１６日（＋３６１ドル）
・９月１８日～１０月３１日までの３０日（＋１９１ドル）
ダウ１４１９８ドルの最高値
・１０月３１日～１２月６日までの２５日（－３１０円）
・１２月６日 ～１月３１日までの３７日（－９６９ドル）
ダウ１１６３６ドルの安値
・１月３１日 ～２月２８日までの１９日（－６９ドル）
・２月２８日 ～３月２４日までの１６日（－３４ドル）
・３月２４日 ～４月１８日までの１９日（＋３０１ドル）
・４月１８日 ～４月２５日現在までの５日（＋４３ドル）
となります。特に青字の部分にご注目下さい。プラス調整する時は日柄のかけ方は様々ですが、大きくマイナス調整するときは日柄をかなり長くかけていることがお分かりかと思います。
２月末までのマイナス調整の流れから行くと、３月中旬のベア・スターンズの危機の時には、本来更に大きなマイナス調整があって然るべきでしたが、たったの１６日の日柄調整で下落幅もわずか３４ドルに留まっております。いかに、ＦＲＢの緊急対策が功を奏したかを如実に現しておりますね。それを見た市場の反応が、その後の期間の３０１ドルの上昇だったという訳です。
そうなると、やはりベアスターンズ危機を脱した現在、ＮＹダウは潮目が変わったと考えざるを得ません。長期的には住宅価格の下げ止まりがまだであることから、まだまだ各種経済指標の変調は続くものと思いますが、後は、野村の赤字決算の元凶ともなったＣＤＳ市場での異変が起こらない限り、各種の悪材料はいわば織り込んでしまった状態かと思います。もちろん、昨年秋口も２回立ち直りを見せており、その後頓挫しておりますので、これからも何が起こるか分からない状態ではあります。
こんなこと、皆さん感覚的には先刻ご存じだったことでしょう。しかし、アメリカの構造的な問題の深刻さと、市場のこのような現実的な反応とは、一時的にせよ切り離して考えなければなりません。そうでないと、先週の日本市場の活況と債券の暴落の意味が分からず、ともすれば筆者のように、ただただ相場の上昇に唖然とするのみ、という結果になってしまいますね。市場はある意味で非常なダイナミズムに溢れております。
と言う訳ですので、来週のＮＹダウは、日柄的には小調整の時期に入るかと思いますが、これまでのような２００ドル超の大幅下落が続くようなことはないものと思います。
以上、今週の結果、特に債券市場の暴落と、ダウのトレンドを踏まえての私見となりますが、これが北極圏から脱するための新型ＧＰＳになるのかどうか。。。ＧＰＳの頭文字が、どうも、Ｇｏｄ！、Ｐｌｅａｓｅ Ｓａｖｅ（Ｍｅ）という弱気に聞こえてなりません。
（注）出来高からの損失推定値
↓
国債先物：７０２３３枚（前日比－１．４９円）＝単純損失１０４６億円。
もし個人投資家がひまわり証券で証拠金２００万円を差し出し、前日に長期国債の売りをかけていれば、１日で１４９万円の儲けとなります。凄いボラティリティですね。とても手が出ません。
