いい金利上昇？ 悪い金利上昇？ （下）

◇ 間の悪い日銀の突飛な“実験”　＝　株式市場にとって、金利の上昇はだいたいマイナス材料。本当は“いい金利上昇”など、ないのかもしれない。ただ金利上昇という現象が株価に与える影響は、過大評価されているフシがある。市場にとっていちばん恐ろしいのは、金利が上がるほど景気がよくなって、中央銀行が金融を引き締めることだろう。その観点からすれば、最も注意すべき経済指標は物価だということになる。

アメリカ商務省の発表によると、FRBが最も重視している1月のPCE（個人消費支出の物価指数）は前年比1.5％の上昇だった。この上げ幅は11か月ぶりの大きさ。今後も上昇率は拡大する見通しだ。その一方、雇用の回復は遅れているので、FRBが直ちに政策を転換することはない。しかし物価がどこまで上がったら、FRBが行動を起こすのかは不明。そこが市場の警戒感を強めている。

日本の金利も、アメリカに引きずられて上昇した。10年もの国債の利回りは先週0.175％まで上昇、5年1か月ぶりの高さになった。日銀がゼロ金利政策に踏み切る前の水準に戻ったことになる。しかし、その上げ幅はきわめて小幅。このため日米間の金利差はむしろ拡大し、ドル高・円安が進行した。それでも市場には、やはり不安感が広がっている。

輪をかけたのは、日銀が秘かに実施したある“実験”。これまで恒常的に行なってきたETF（上場投資信託）の買い入れを突然ストップしたのである。2月中は1200円を超えた下落となった26日を除けば、いっさい買わなかった。日銀は「株価が上昇基調にあるとき、ETFの買い入れを止めるとどうなるか」を“実験した”のだと言われている。だが、まことに間の悪いときの実験になってしまい、株価の下落に拍車をかける形となった。

　　　　　　　≪2日の日経平均　＝　下げ　－２５５．３３円≫

　　　　　　　≪3日の日経平均は？　予想　＝　下げ≫