日本株が下がり続けている。今日は少し値を戻したが疑心暗鬼で見ている。私は下がり相場の中でちょっと株価がもどる様子をfalse dawn偽りの夜明けと勝手に呼んでいる。識者と言われる人の中にはＰＥＲ（株価収益率）から見て、もっと日本株が買われても良いという人がいるが、私は投資家の物差しであるＰＥＲの相場が変わったのではないか？と考えている。
「株価収益率＝株価/一株当たり利益」だから、株価＝一株当たり利益×株価収益率である。また株価収益率の逆数が「益利回り」だから「株価＝一株当たり利益/益利回り」①とも表現できる。
ところで株価とは何か？ということを別の観点から見ると「株価の総額（時価総額）は、その企業の将来の利益の現在価値」と表現することができる。
つまり「時価総額＝１年先の予想利益/(１＋期待利回り）＋２年先の予想利益/（１＋期待利回り）^2＋・・・・・＋n年先の予想利益/(１＋期待利回り）^nである。
企業利益がある予定成長率で伸びるとすると、上記の式は時価総額＝１年後の予想利益/(期待利回り－予定成長率）②と表現することができる。
①と②の式を並べると「株価＝一株当たり利益/益利回り＝一株当たり利益/（期待利回り－予定成長率）」となる。
つまり株価が上がるということは「企業利益が上昇するか」「期待利回りが低下するか」「予定成長率が上昇するか」ということが必要で、株価が下がるとはその反対のことが起きることだ。予定成長率については日本の潜在的成長率は２％位はあるというのが政府の公式見解のようだが、私は株式投資家は本能的にあるいは生活実感的に２％の成長は無理じゃないか？と見ていると考えている。
高い成長が見込めないのなら、もっと配当利回りを期待したいということになり、株価は中々上昇しないのである。
