米国株相場の静かな動きと少ない取引高は何を意味するのか？

昨日（4月17日）の米国株相場はダウが3ポイント（0.012%）下落、S&P500が6ポイント（0.23％）下落と静かな動きだった。中身を見るとヘルスケア銘柄が売られ、ハイテク株の一角が上昇するなどの動きはあったが。

インデクスが最高値圏に近づく中で取引高は減少している。

その原因の一つは昨年秋の相場急落の恐怖が投資家に残っていて投資対象を株から社債などに振り替えている人が増えていることだ。

また今年の相場上昇ペースが速いので、押し目買いを狙っていた人にそのチャンスが回ってきていないこともある。

一般に株価と取引高をプロットすると時計の逆回りのグラフになる。逆ウオッチ曲線だ。

これは株価が上昇する前に取引高が増え、それから株価が上昇し、やがて株価が高止まりする中で取引高が減少し、最後は株価も取引高も下落するという典型的なサイクルを示している。

逆ウオッチ曲線を今の相場に当てはめると第三ステージつまり株価高止まりの中の取引高減少のステージにいることになる。

ただし総ての法則に例外があるように逆ウオッチ曲線にも例外はある。

米国の貿易収支の改善や中国の予想より強いGDPの数値などがマーケットのセンチメントを変えて高値更新に向かう可能性はあるだろう。

一方欧州の景気後退などが相場の重しになる可能性もある。

私は米国株相場に対してやや強気の見通しを持っているが、高値更新には何かのインパクトが必要だと思っている。

それが何かは特定し難いがもし投資家が「株式ウエイトを下げていることで置いてきぼりを食う」リスクを感じるようなインパクトがある場合は相場は一時的に急騰する可能性があると考えている。

「ファクトフルネス」を読み進む（３）～ホラーストーリーとサクセスストーリー

「ファクトフルネス」を1/3ほど読んだところで、ホラーストーリーとサクセスストーリーのことを思い出した。

「ホラーストーリーとサクセスストーリー」というのは、プレゼンテーションやマーケッティングで重要な概念だ。

人には「恐怖を避けたいという欲望」と「成功したいという欲望」があり、「恐怖を避けたいという欲望」の方が「成功したいという欲望」より強いというのが「ホラー/サクセスストーリー理論」の基本だ。

例えばトイレの芳香剤を売ることを考えてみよう。「トイレで良い匂いがするとお客様に喜ばれますよ」というのがサクセスストーリーだ。

「トイレが臭いと近所で悪い評判が立ちますよ。だから芳香剤を買いなさい」というのがホラーストーリーで、ホラーストーリーの方がサクセスストーリーより訴求力が強いと言われている。

これは人間に恐怖本能が備わっているからだ。「ファクトフルネス」は人は何を一番恐れるか？という質問の答は「蛇・蜘蛛・高い場所・狭いところに閉じ込められること」の４つだという。

何故これらのものに恐怖を感じる本能が備わっているか？というと、その本能が太古から人が危険を回避するために必要だったからである。

私が子供の頃は田んぼのあぜ道などでマムシを見かけたことがあった。飛んで逃げたものだが、これは蛇（特に毒蛇）は怖いという本能が受け継がれてきたことによる。実際毒蛇は怖い。今なお世界的には毎年6万人が毒蛇に噛まれて死んでいる。

「ファクトフルネス」は東日本大震災についても言及している。福島原発が津波に襲われた時、16百人以上の人（大部分は高齢者）が死んだ。しかし彼等が死んだ原因は原発の放射能汚染ではないと著者はいう。放射能汚染を受けるという恐怖から避難する過程であるいは避難場所での肉体的または精神的ストレスが原因で死んだのであり、放射能汚染で死んだ人は報告されていないと著者は述べる。

恐怖は事実に基づく判断力を奪う。例えば殺虫剤のDDTについてはWHOは長年の研究に基づき「DDTは少々人体に有毒だが多くの場合～たとえば難民キャンプなど～でマイナス面よりプラス面が多い」と発表している。にもかかわらずDDTの使用は相当難しい状況にある。

ホラーとサクセスに話を戻すと個人投資家というものもホラーとサクセスの間をさまよっているといえる。

つまり我々は「投資で財産を増やしたい」という欲望と「投資で財産を失いたくない」という欲望のはざまにいる。

行動ファイナンス理論によると人は1万円儲ける喜びよりも1万円失う悲しみの方が大きいという。この行動ファイナンス理論もホラー/サクセスストーリー論と整合している。

振り込め詐欺なども人の「恐怖本能」や「成功欲望」を巧みに突くことで現金を巻き上げているのである。

そのような詐欺被害を避けるためには、恐怖本能や成功欲望を抑えて「事実に基づく判断」をすることなのだがこれが難しい。

何故なら詐欺師は、被害者が事実に基づく判断をしないような色々な仕掛けを行っているからである。

ホラーストーリーやサクセスストーリーは多くの会社がマーケッティング手法として使っている。

それらの手法を一律に詐欺呼ばわりするつもりはないが、多くの話は眉に唾を着けて聞いた方が良いことは間違いない。

 

ドコモ新料金プランは得？

ドコモは昨年秋に発表していた現行より2割～4割値下げになるプランを発表した。

ドコモユーザである私のところにはメッセージで「新料金プラン登場」の案内が届いた。

それによると「最適なプランのご案内は5月22日」からで「6月1日から新プランが始まる」。

サイトに事前キャンペーンのページがあったのでとりあえず「ギガホ」「ギガライト」「ケータイプラン」のいずれかに申し込むことにしておいた（実際に申し込むと500ポイント貰えるらしい）。

私の場合あまり携帯の通信は使わないので「ギガライト」が得だと思うが、詳しい比較は5月22日以降リリースされる「料金診断サイト」を見てから決めることになる。

ところで今日はドコモ株が80円（3.5％）ほど反発している。これは一種の「噂で売って事実で買う」現象が起きているからだろう。

また携帯料金の引き下げがドコモの損益に与えるインパクトがそれほど大きくないだろうという見方も出ているようだ。

もし損益インパクトが小さいとすれば、消費者にとってはそれ程値下げ効果が期待できないということだ。

このあたりドコモ株を保有し、ドコモユーザーでもある身としては悩ましい。携帯料金値下げは月々の支払を賄う財布には優しいが、資産勘定を握る財布には厳しいからだ。もっとも当面携帯料金の値下がりを享受し、長期的には株価の回復を待つというstrategyを取る手はある。

いやstrategyというより、選択なしに暫くは携帯料金の値下げを図りながら、株価回復を期待して傍観していることになるだろうなぁ。

 

「ファクトフルネス」を読み進む（２）～マクロな人口動態とネパールでのボランティア

「ファクトフルネス」はマクロな人口動態について目を開いてくれる。そしてそれは私が常々多少疑問を感じているネパールでのボランティア活動に何かを考え直すヒントを与えてくれる気がし始めている。

「ファクトフルネス」によると20世紀は「人類はあるバランス体系から次のバランス体系への移行時期」だった。

あるバランス体系とは1900年までの数千年の期間人類が「夫婦が6人の子供を産みその中の2人が成人した（他の4人はその前に死んだ）」体系を指し、次のバランス体系とは「夫婦が2人強の子供を産みその子供がほとんど死ぬことなく成人する」体系を指す。

1900年以前のバランス体系下で人類の総人口は15億人で安定していた。それが現在では76億人に達している。これはバランス体系の移行時期に出生率は落ちないが医療の発達などにより、幼児死亡率が低下した時期があり人口が急増したからだ。

ではこれか世界の総人口は伸び続けるか？というと発展途上国を含め全世界的に出生率が低下しているにも関わらずしばらく人口は増え続ける。だが2100年ごろには世界の総人口は100億人～120億人レベルで安定期を迎えるそうだ。

さてこのようなマクロな人口動態とネパールでのボランティア活動である。

我々のボランティア活動というのは、自力で小学校を建設できない村に校舎を寄贈することだった。活動は20数年前に始まった。数年前私が初めてボランティア活動でネパールに行った時、先輩から「村に行ったら子供たちがハダシで走り回っていまっせ（関西弁）」と言われていた。

ところが実際にネパールの村に行くとハダシで走り回っている子供はほとんどいない。皆靴かサンダルを履いている。靴やサンダルを履くことで足を傷つけることが減り、ばい菌に侵される可能性も低下しているようだ。ところが先輩の頭の中からは20数年前の超貧しかったネパールの山村のイメージが払拭されていなかったようだ。

私は現地の人に出生率について聞いてみた。すると最近では子供の数は二人位が多いという。ネパールやインドについては子供を沢山生んで農作業を手伝わせるというイメージを持っていたが、これまた今では幻想のようだと私は感じた。

ボランティア活動の中では女性陣が作った布製の手作りカバンを子供たちに無料配布するというものもある。私もカバンを持って小学校を回ったことがあるが、1，2年生の児童の間ではカバンは歓迎されたが、高学年になると敬遠された。昔は日本の布製カバンというと貴重だったかもしれないが、今では高学年になるとナイキなどのリュックサックが流行していて、手作りカバンはまったく人気がないのだ。

以上の二つのことはボランティア活動を行っている人の認識が昔の経験に留まり、現在のニーズをとらえていないことを示唆していると思われる。

詳しい調査を行っていないが、山村の学校校舎に対する需要も変化しているようだ。これは2015年のネパール大地震の後、村を捨ててカトマンズなど大都会に移住する人が増えていることや少子化で子供の数が減っていることが原因だ。

少子化は数少ない子供への教育投資の増加の増加を意味する。つまり子弟の高学歴志向により高等教育機関がもっと必要になってくる。

だがそうなると規模の小さいボランティア団体単体では支援を行うことはできない。

人口動態の変化は学校支援というボランティア活動の活動内容の変化を促す可能性がある。

もしそのような環境変化にボランティア活動が対応できずに昔のままの活動を行っているとすれば、それは与える側の自己満足に留まってしまう可能性なしともしない・・・

「ファクトフルネス」を読み進む（１）～便りのないのは良い知らせ

「ファクトフルネス」（Kindle英語版）を読み続けている。1/4程読み終えた。電車の中などすき間時間を利用して読んでいるので余り早いペースではない。読みやすく含蓄に富んだ本なので慌てて読むよりは色々なことを考えながら読む方が良いだろう。

ところで何故読みやすい本なのか？ということを考えてみた。

第一に英語が平易なことだ。平易という意味は余り難しい単語が使われていないということだ。英語の文章では「同じ単語を繰り返して使うより同義語に置き換える」方が高級な文章だと一般的に考えられている。だがこれに我々は苦しむことが多い。一つは同義語間に微妙なニュアンスの違いがあるのかどうか気になる点だ。実はこれは違いがないと断言して良いだろう。次に同義語の中には日ごろ私が見かけない難しい単語が出てくることだ。これが英語本を難しくしている原因だ。

だが本書の場合は平易な単語が繰り返し使われている。おそらく著者が非英語圏の読者にも読みやすいように配慮したのだろう。勝手な推測に過ぎないが。

第二に著者の考え方と私の考え方が概ね一致していることである。その代表的な例は著者が「自分は楽観主義者ではない。自分はpossibilistだ」という点だ。

Possibilistという言葉はPossible（可能な）という言葉から来ている。「可能論者」という言葉が一般に使われているかどうか知らないがあえて訳するとそうなるだろう。だがむしろ本書に文脈の中で理解する必要がある。

「世界は確実に良くなっている」ことを色々な統計に基づいて確信している著者は「自分は根拠なく希望を持つものでも根拠なく恐れを抱くものではない。世界は確実に良くなっている～例えば女子児童の就学率は確実に向上している～と確信し、その方向に向けて努力するものだ」という文脈の中でPossibilistという言葉を理解するべきだろう。

著者は「マスコミやアクティビストは悪いニュースを報道するけれど、良いニュースは余り報じない。世界は漸進的な改善により少しづづ良くなっている。だがこの漸進的改善はニュースにならない」と述べる。

日本の諺でいうと「便りのないのは良い知らせ」というところだろう。

マーケットを見ていても相場はSurprise（想定外のニュース）で動くことが多い。もっともSurpriseは悪いニュースNegative Surpriseだけでなく想定外の良いニュースPositive Surpriseでも動く。

しかし会社の利益が証券化された株式というものを考えると多くの会社にそれほどSurpriseがあるとは思わない。多くの会社は漸進的な努力で企業業績を伸ばしているのではないだろうか？

もっともIT分野なので場外ホームラン級のSurpriseを起こす会社もあるがそのような会社の株を揺籃期に買うことは難しいだろう。

つまり本質的に株式投資とは地味で退屈なもので、一攫千金を狙う投機とは本質的に違うものなのだ。

話が本筋から外れてしまったが、著者の世界は確実に良くなっている。数十年前には貧困国だった多くの国も中進国レベルに進みつつあるという見方は多くの示唆を含んでいる。投資の観点からいうと、長期の投資が可能な若い人はエマージング市場に投資するべきだという結論を引き出すことが可能だろう。もっとも著者はそんなことは一言も言っていないが。