昨日（６月１４日）Ｓ＆Ｐはギリシアの格付を３ノッチ引き下げＣＣＣとした。ＣＣＣの下はＣＣ，Ｃ、Ｄ（デフォルト）なので、下から数えて４番目だ。しかし現在ＣＣＣ以下の国家格付はなく、ギリシアの格付はソブリン格付としては世界で一番低い。エクアドル、ジャマイカ、パキスタンよりも低い。
ＣＣＣの格付のクレジットがデフォルトに陥る可能性はどれ位か？ということを調べてみた。ネットでざっと見ただけなので、最新の情報ではないが、少し前にＳ＆Ｐは「ＣＣＣの債券の５年間の累積デフォルト率を５０％」と発表していた。
Ｓ＆Ｐは「我々の見解では、ギリシアの債務は我々の基準ではデフォルトとなるリストラを行なう可能性が高まっている」と述べている。何らかの返済猶予が行なわれる可能性が高いということだ。
ギリシア１０年国債の利回りは１７％以上に跳ね上がった。これは今年２回目のことだ。
ただしＳ＆Ｐはギリシア国債を持っている投資家のリカバリー率（回収率）は３０％－５０％はあるだろうと述べている。
ギリシア国債をディスカウントで買おうという投機的な投資家は次のようなソロバン勘定をするのだろう。仮にギリシア国債が３年でデフォルトを起こす可能性が５０％とし、デフォルトした時の回収率を５０％とすると、確率的には投資家は１００の投下元本に対して７５しか回収できないことになる。ただし毎年１７％の配当を受け取れるとすると３年で５１の配当を受け取れることになるから、元本を２５毀損してもなお２６（＝５１－２５）の儲けがある・・・・
一方既にギリシア国債を抱えている投資家、特に民間の金融機関などにとってギリシア国債のデフォルトは大変な痛手だが、デフォルトはもはや不可避と見るべきなのかもしれない。いつ起きるかは分からないが。
